什么是 USDT？Tether 和 USDC 等稳定币如何运作及其风险

什么是 USDT？什么是稳定币？

稳定币是一种旨在保持价值稳定的加密代币，通常锚定一个单位的法定货币。USDT（也称 Tether 或 USD₮）是其中规模最大的一种。其发行方 Tether 在资产负债表上把已发行的代币记为负债，并报告为此持有的资产 ^[1]。由 Circle 发行的 USDC 采用相同的基本模式，并称其储备主要存放在一只政府货币市场基金中，以及存放在大型银行的现金中 ^[6]。

与比特币不同，法币支撑的稳定币是对一家公司的债权。它的价值取决于该公司是否持有足够的安全资产并兑现赎回承诺。国际清算银行（BIS）指出，稳定币通常在二级市场上以可能偏离面值的汇率交易，这与交易所交易基金的价格可能不同于其持仓价值的情况类似 ^[10]。

来自伊朗的报道显示，人们使用稳定币来保护储蓄免受本币贬值的影响，并把资金转移到国外 ^[14]；Elliptic 还认为，伊朗中央银行可能利用稳定币绕过国际贸易结算的障碍，但这一用途尚未得到证实 ^[11]。以上为一般信息，不构成财务或法律建议。

USDT 和 USDC 如何保持 1 美元的价值？

锚定依赖于两样东西：储备和赎回。经过验证的客户向发行方汇入美元时，新代币就会被创造出来；代币被退回时，发行方支付美元，代币随即被销毁。Tether 的条款规定，只有经过验证的客户才能进行发行和赎回 ^[2]。其收费标准规定：验证费为 150 美元，最低购买或赎回金额为 100,000 美元，购买手续费为 0.1%，赎回手续费为 1,000 美元或 0.1% 中的较高者 ^[4]。

由于有这一最低金额，大多数个人从不直接与 Tether 打交道。他们在交易所或与其他用户之间按市场价格买卖 USDT。这个市场价格可能偏离 1 美元 ^[10]，而且在储备信心受到动摇时曾经大幅下跌 ^[12]。

什么是脱锚？

脱锚是指稳定币的交易价格明显偏离其目标价值。2023 年 3 月 11 日，路透社报道，在 Circle 披露其 400亿美元 USDC 储备中有 33亿美元存放在已倒闭的硅谷银行之后，USDC 一度跌至 0.88 美元 ^[12]。

截至 2026 年 11 月 3 日，USDT 和 USDC 的规模有多大？

截至 2026 年 11 月 3 日，DefiLlama 的追踪数据显示，流通中的锚定美元稳定币约为 2966亿美元 ^[5]。其中 USDT 约为 1788亿美元，USDC 约为 711.5亿美元，两者合计约占总量的 84%（根据该追踪数据计算得出）^[5]。

Tether 自己的季度报告给出的快照略有不同，因为它的日期是 2026 年 9 月 30 日。在这一天，Tether 报告的总资产为 191,451,091,374 美元，总负债为 183,496,460,904 美元，其中 183,469,787,261 美元与已发行的数字代币有关 ^[1]。两者之差 7,954,630,470 美元就是 Tether 所称的超额储备，高于上一季度末的 41亿美元 ^[1]。

随着代币的创造和赎回，流通量数据每天都在变化，因此引用任何数字时都要核对其日期。

USDT 和 USDC 由什么支撑？由谁来核查？

Tether（USDT）

Tether 的季度报告是由 BDO 编制的鉴证报告，Tether 称 BDO 是全球排名前五的独立会计师事务所 ^[1]。截至 2026 年 9 月 30 日，Tether 报告直接和间接持有的美国国库券为 1324亿美元，第三季度净营业利润为 15亿美元 ^[1]。2026 年 8 月，Tether 表示 KPMG 已完成对 Tether International 截至 2025 年 12 月 31 日年度财务报表的全面审计，出具了无保留意见，储备超出负债 68.14亿美元 ^[3]。鉴证只核查某一时点的数字；审计则检查一整套财务报表。

Circle（USDC）

Circle 表示，USDC 的大部分储备存放在 Circle Reserve Fund 中，这是一只在 SEC 注册、由 BlackRock 管理的政府货币市场基金，其余部分以现金形式持有，主要存放在全球最大的几家银行 ^[6]。一家“四大”会计师事务所每月提供第三方鉴证，确认储备超过流通中的 USDC；自 2022 财年起，Deloitte 一直担任 Circle 的财务审计师 ^[6]。

过往问题

判断相关说法时，历史记录很重要。2021 年 10 月，美国商品期货交易委员会（CFTC）责令 Tether 支付 4100万美元的民事罚款，认定在 2016 年至 2018 年间一个 26 个月的抽样期内，Tether 只有 27.6% 的天数持有足以支撑其代币的法币储备 ^[13]。

稳定币有哪些风险？

稳定币可以在银行体系之外跨境转移美元价值；Elliptic 报告的迹象显示，伊朗中央银行曾使用 USDT 来支撑里亚尔的币值 ^[11]。稳定币的风险具体且有据可查：

• 脱锚风险。当对储备的信任受到动摇时，市场价格可能跌破 1 美元，正如 USDC 在 2023 年 3 月的遭遇 ^[12]。
• 发行方风险。法币支撑的稳定币是否可靠，完全取决于发行方的储备和信息披露；监管机构此前就曾对不实陈述作出处罚 ^[13]。
• 冻结。Tether 的条款允许其冻结用户持有的代币，包括在怀疑存在违禁用途时 ^[2]。Elliptic 指出，稳定币发行方通常保留阻止某个钱包进行交易的权力 ^[11]。
• 结构性局限。BIS 在 2025 年得出结论：按照健全货币的三项标准，即单一性、弹性和完整性来衡量，稳定币表现不佳，无法成为未来货币体系的支柱 ^[10]。
• 犯罪。BIS 还警告说，稳定币类似不记名凭证的设计使其对犯罪和恐怖组织颇具吸引力 ^[10]，这也让监管机构持续关注它们。

美国和欧盟如何监管稳定币？

美国：《GENIUS 法案》

《GENIUS 法案》于 2025 年 7 月 18 日签署成为法律 ^[7]。根据白宫的情况说明，该法案要求以美元或短期国债等流动性资产提供 100% 的支撑，每月公开披露储备构成，并规定在发行方倒闭时，稳定币持有人的债权优先于其他债权人 ^[7]。它还将发行方纳入《银行保密法》的管辖范围，并要求其在法律要求时能够冻结、扣押或销毁代币 ^[7]。

2026 年 10 月 21 日，美国货币监理署（OCC）针对其监管的发行方发布了最终规则，涵盖储备、赎回、风险管理、托管和资本等方面 ^[8]。OCC 表示，其规则和该法案均于 2027 年 1 月 18 日生效，反洗钱和制裁规则将另行与财政部共同制定 ^[8]。

欧盟：MiCA

根据欧盟《加密资产市场条例》（MiCA），有关资产参考代币和电子货币代币的规则（第三编和第四编）自 2024 年 6 月 30 日起已经适用 ^[9]。欧洲银行管理局报告称，截至 2026 年 9 月 1 日，已有 39 种电子货币代币根据 MiCA 发行，尚无资产参考代币获得授权 ^[9]。

伊朗用户应该了解哪些有关 USDT 的情况？

许多伊朗人使用 USDT 来保护储蓄免受通胀侵蚀，或把资金转移到国外 ^[14]，但双方的法律立场都很严格。Tether 的条款将伊朗列为“禁止司法管辖区”，禁止其居民使用 Tether 的服务 ^[2]。用户还必须证明自己不是受制裁人员，而 Tether 保留冻结代币的权利 ^[2]。

冻结确有发生。Elliptic 在 2026 年 1 月报告称，它认定与伊朗中央银行（CBI）有关的钱包至少获取了 5.07亿美元的 USDT；2025 年 6 月 15 日，其中几个钱包被列入黑名单，3700万 USDT 遭到冻结 ^[11]。Elliptic 补充说，由于稳定币运行在公共区块链上，这类资金流动可以被追踪，并在交易所和托管机构处被拦截 ^[11]。

国内规定同样严格。据 Iran International 报道，2025 年 9 月 27 日，CBI 最高委员会秘书宣布，每人每年购买稳定币的上限为 5,000 美元，在持牌平台上的持有总额上限为 10,000 美元，现有持有人有一个月时间来达到要求 ^[14]。同一篇报道称，当天里亚尔兑美元汇率跌至 1 美元兑 1,136,500 里亚尔的历史低点 ^[14]。规则经常变化，请查看 CBI 的最新通知；以上不构成法律建议。

用户如何降低稳定币风险？

1. 阅读最新的储备报告。核对报告日期、编制机构，以及它是鉴证报告还是审计报告 ^[1][3][6]。
2. 了解谁在保管您的代币。放在交易所，您依赖的是那家公司；放在自己的钱包里，您依赖的是自己的密钥安全。
3. 核对网络。稳定币运行在多条公共区块链上，包括 TRON 和 Ethereum ^[11]。转账前请确认发送方和接收方的网络一致。
4. 关注市场价格。正如 2023 年 3 月所显示的那样，价格明显低于 1 美元是一个警示信号 ^[12]。
5. 查看所在地的规定。发行方条款、制裁和当地限额都可能限制使用 ^[2][14]。

稳定币规则接下来会怎样？

下一个确定的日期是 2027 年 1 月 18 日，届时《GENIUS 法案》和 OCC 的规则将在美国生效 ^[8]。截至 OCC 2026 年 10 月的公告，有关反洗钱和制裁的单独联邦规则仍有待出台 ^[8]。在欧盟，截至 2026 年 9 月 1 日，已有 39 种电子货币代币根据 MiCA 发行 ^[9]。与此同时，BIS 主张建立一个以代币化的中央银行准备金、商业银行货币和政府债券为基础的新一代体系，其核心是中央银行准备金，而不是稳定币 ^[10]。