指数基金与 ETF 解读：S&P 500 和 Nasdaq-100 基金如何运作

什么是指数基金？

指数是按照一套规则选出的一组证券，用来衡量某个市场。指数基金就是试图复制这组证券的基金。根据美国证券交易委员会（SEC）的定义，指数基金是采用被动投资策略、旨在在扣除费用前取得与某一特定指数大致相同回报的共同基金、交易所交易基金（ETF）或单位投资信托 ^[13]。

指数基金的做法各不相同。有的买入指数中的每一只证券；有的只买入具有代表性的样本，还有的会使用期货等衍生品 ^[1]。由于基金经理不需要挑选证券，指数基金不需要一支研究分析师团队，这可能意味着更低的成本；但 SEC 提醒，并非所有指数基金都比主动管理型基金便宜 ^[1]。

指数如何加权？

许多指数按市值（即股价乘以流通股数）为每家公司加权，因此规模越大的公司所占比重越高 ^[1]。也有一些指数采用价格加权，例如道琼斯工业平均指数 ^[1]。加权方式很重要，因为它决定了每投入一美元中有多少流向每家公司。

本指南提供的是关于这类基金如何运作的一般信息，不构成财务建议，也不推荐任何基金或基金公司。

指数共同基金与 ETF 有什么区别？

两者都是把许多投资者的资金汇集起来投资于一个投资组合，也都可以跟踪指数 ^[2][3]。主要区别在于买卖方式。

• 共同基金直接向基金本身申购和赎回，在任何一个工作日按下一次计算的资产净值（NAV）成交，并扣除可能的赎回费 ^[3]。
• ETF在全国性证券交易所买卖，只要市场开放，就按市场价格交易 ^[2]。ETF 必须作为开放式投资公司或单位投资信托在 SEC 注册 ^[2]。

由于 ETF 在交易所交易，其市场价格可能与所持资产的价值略有不同。例如，2026 年 11 月 2 日，SPDR S&P 500 ETF Trust（SPY）的资产净值为 751.77 美元，收盘价为 752.10 美元 ^[5]。SEC 还指出，由于许多 ETF 以实物而非现金方式交换组合证券，它们的资本利得分配通常比共同基金少，因此产生的税负也较低 ^[2]。将 ETF 股息再投资可能更复杂，还可能涉及经纪佣金 ^[2]。

什么是 S&P 500 和 Nasdaq-100？

S&P 500

S&P 500 旨在衡量美国股市大盘股板块的表现，成分股覆盖全部十一个 GICS 行业，并按自由流通市值加权 ^[5]。“自由流通调整”是指只计算可供公开交易的股份。2026 年 11 月 2 日，SPY 基金页面列出 503 只指数成分股和 504 项基金持仓 ^[5]；数量超过 500，是因为 Alphabet 等部分公司有不止一类股份被纳入指数 ^[5]。

随着公司的成长、萎缩或合并，成分股也会变化。2026 年 10 月 30 日，标普道琼斯指数公司宣布，Okta 将被纳入 S&P 500 ^[10]。跟踪该指数的基金随后会相应调整持仓。

Nasdaq-100

Nasdaq-100 旨在衡量在纳斯达克上市的 100 家最大非金融公司的表现，采用修正的市值加权方法 ^[8]。它不包括金融公司，其中也包括投资公司 ^[9]。2026 年 11 月 3 日，其指数页面列出了 101 只成分股，原因同样是存在多类股份 ^[9]。该指数每年 12 月进行成分股重组 ^[8]。

所谓“修正”加权，是加入了权重上限。在年度权重调整步骤中，如果某家公司的初始权重超过 24%，编制方法会调整权重，使任何一家公司都不超过 20%；如果权重超过 4.5% 的公司合计达到 48% 或以上，则把它们的合计权重降到 40% ^[8]。S&P 500 的行业覆盖更广；Nasdaq-100 则不含金融股，这使两个指数的表现有所不同。

2026 年 S&P 500 指数基金的集中度有多高？

市值加权意味着基金持有的大部分资产都是规模增长最大的公司。2026 年 11 月 2 日，SPY 的前十大持仓依次为 Apple（7.60%）、NVIDIA（7.52%）、Microsoft（5.79%）、Amazon.com（3.71%）、Alphabet A 类股（2.52%）、Broadcom（2.36%）、Meta Platforms A 类股（2.06%）、Alphabet C 类股（2.03%）、Tesla（1.75%）和 Eli Lilly（1.74%）^[5]。这些权重合计为 37.08%，也就是说，一只持有约 500 家公司的基金，有超过三分之一的资金集中在十个持仓上（本指南将公布的权重相加得出）。

集中度是一把双刃剑。最大的几家公司上涨时，基金随之受益；它们下跌时，也会拖累整个指数。同时买入 S&P 500 基金和另一只科技基金的投资者，可能重复持有同样的公司。SEC 指出，指数基金承担与其指数中证券相同的一般性风险 ^[1]。

指数基金和 ETF 的费用是多少？

基金从资产净值中扣除运营成本，因此投资者是间接支付这些费用的 ^[2]。费用率是每年费用占投资额的比例。即使是很小的差异，日积月累也很重要，因为费用更高的基金必须表现得更好，才能带来相同的回报 ^[2]。

SEC 用一个例子说明这一点：100,000 美元的投资组合以每年 4% 的速度增长 20 年，年费率为 0.25% 时最终约为 208,000 美元，为 0.50% 时约为 198,000 美元，为 1.00% 时约为 179,000 美元 ^[4]。

跟踪同一指数的基金收费可能不同。SPY 的总费用率为 0.0945% ^[5]，iShares Core S&P 500 ETF（IVV）收取 0.03% ^[6]，而跟踪 Nasdaq-100 的 Invesco QQQ 总费用率为 0.18% ^[7]。以持有 10,000 美元一年计算，这三种费率分别约为 9.45 美元、3 美元和 18 美元（本指南计算）。这些基金的规模很大：2026 年 11 月 2 日，SPY 的管理资产为 797,954.75 百万美元，IVV 的净资产为 867,098,495,687 美元 ^[5][6]。经纪佣金、买卖价差和税费另计，且因账户而异。

指数基金能跑赢主动管理型基金吗？

主动型基金经理试图通过挑选投资来跑赢指数；SEC 指出，其业绩在很大程度上取决于基金经理的能力 ^[2]。标普道琼斯指数公司通过 SPIVA 记分卡衡量这些结果。在 2026 年 9 月 17 日发布的《2026 年年中报告》中，2026 年上半年，67% 的美国大盘股主动型股票基金跑输 S&P 500，比 2025 年全年的 79% 有所改善 ^[11]。同一份报告发现，74% 的中盘股基金和 69% 的小盘股基金跑输各自的基准 ^[11]。

结果因类别和时期而异：在同一份报告中，只有 49% 的美国注册国际基金和 38% 的新兴市场基金跑输各自的基准 ^[11]。跑输比例是将基金与一个没有任何成本的指数进行比较，而指数基金同样要支付费用，也可能无法完美跟踪其指数 ^[1]。过去的业绩并不能预测未来的回报 ^[3]。

指数基金有哪些好处和风险？

SEC 描述的好处

• 与主动管理型基金相比，被动管理通常意味着交易更少、交易成本更低、已实现资本利得更少，费用也更低 ^[13]。
• 分散投资于许多公司，可以降低单一公司倒闭造成的损失，但有些基金的分散程度远不如其他基金 ^[2]。
• 最低投资额低，且每日都有流动性 ^[2][3]。

SEC 列出的风险

• 市场风险：基金承担与其指数中证券相同的一般性风险 ^[1]。
• 缺乏灵活性：指数基金应对价格下跌的能力可能较弱 ^[1]。
• 跟踪误差：基金可能无法完美跟踪其指数，例如只持有样本时 ^[1]。
• 表现落后：费用、交易成本和跟踪误差可能使基金落后于其指数 ^[1]。
• 没有担保：ETF 和共同基金不受 FDIC 或任何其他政府机构的担保或保险，投资者可能损失部分或全部资金 ^[2][3]。

投资前如何评估一只指数基金？

1. 弄清所跟踪的指数。了解该指数是如何编制的；SEC 建议询问基金所跟踪指数的构成是如何确定的 ^[1]。
2. 阅读招募说明书和股东报告。其中列明了费用、风险和持仓，可在基金网站和 SEC 的 EDGAR 系统上查阅 ^[1]。
3. 比较总成本。查看费用率以及任何申购费或赎回费；SEC 的例子展示了费用如何产生复利效应 ^[4]。
4. 检查集中度。查看前十大持仓和行业权重，如上文的 SPY 数据 ^[5]。
5. 对于 ETF，比较市场价格与资产净值。基金页面会同时公布两者，有些还会显示溢价或折价 ^[5][6]。
6. 让基金与目标相匹配。SEC 建议询问基金的策略如何契合您的目标 ^[1]；这是个人决定。

给伊朗读者的提示

美国制裁规定禁止美国人向伊朗出口服务，包括在伊朗享受其利益的服务 ^[12]。美国公司向身在伊朗的人提供的基金账户或经纪服务就属于此类服务，因此除非依据这些规定获得授权，否则是被禁止的 ^[12]。以上为一般信息，不构成法律建议。