Индексные фонды и ETF: как работают фонды на S&P 500 и Nasdaq-100

Что такое индексный фонд?

Индекс — это перечень ценных бумаг, отобранных по определённым правилам и используемых для измерения рынка. Индексный фонд — это фонд, который старается скопировать этот перечень. Согласно определению SEC, индексный фонд — это паевой фонд, биржевой инвестиционный фонд (ETF) или паевой инвестиционный траст, следующий пассивной инвестиционной стратегии, призванной обеспечить примерно ту же доходность, что и конкретный индекс, до вычета комиссий ^[13].

Индексные фонды используют разные подходы. Одни покупают все ценные бумаги индекса, другие — лишь репрезентативную выборку, а некоторые также используют производные инструменты, например фьючерсы ^[1]. Поскольку управляющий не подбирает ценные бумаги, индексному фонду не нужна команда аналитиков, что может означать более низкие расходы, однако SEC предупреждает, что не все индексные фонды дешевле активно управляемых ^[1].

Как взвешиваются индексы?

Многие индексы взвешивают каждую компанию по рыночной капитализации — цене акции, умноженной на число акций в обращении, — поэтому крупные компании имеют больший вес ^[1]. Некоторые, например промышленный индекс Доу-Джонса (Dow Jones Industrial Average), взвешиваются по цене ^[1]. Взвешивание важно, потому что определяет, какая часть каждого вложенного доллара приходится на каждую компанию.

Это руководство содержит общую информацию о том, как работают такие фонды. Оно не является финансовой консультацией и не рекомендует какой-либо фонд или управляющую компанию.

Чем индексный паевой фонд отличается от ETF?

Оба типа фондов объединяют деньги множества инвесторов и вкладывают их в портфель, и оба могут следовать за индексом ^[2][3]. Главное различие — в том, как вы покупаете и продаёте паи.

• Паевые фонды: паи покупаются у самого фонда и продаются ему обратно по следующей рассчитанной стоимости чистых активов (NAV) в любой рабочий день за вычетом возможных комиссий за погашение ^[3].
• ETF покупаются и продаются на национальных фондовых биржах по рыночным ценам в любое время работы рынка ^[2]. ETF должен быть зарегистрирован в SEC как открытая инвестиционная компания или паевой инвестиционный траст ^[2].

Поскольку ETF торгуется на бирже, его рыночная цена может немного отличаться от стоимости его активов. Например, 2 ноября 2026 года у SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) NAV составляла 751,77 доллара, а цена закрытия — 752,10 доллара ^[5]. SEC также отмечает, что, поскольку многие ETF обменивают ценные бумаги портфеля в натуральной форме, а не на денежные средства, они, как правило, реже распределяют приросты капитала и, следовательно, порождают меньше налогов, чем паевые фонды ^[2]. Реинвестирование дивидендов ETF может быть сложнее и сопряжено с брокерскими комиссиями ^[2].

Что такое S&P 500 и Nasdaq-100?

S&P 500

S&P 500 призван отражать динамику сегмента крупных компаний фондового рынка США, включает компании из всех одиннадцати секторов GICS и взвешивается по рыночной капитализации с поправкой на free float ^[5]. «С поправкой на free float» означает, что учитываются только акции, доступные для публичной торговли. 2 ноября 2026 года на странице фонда SPY было указано 503 позиции индекса и 504 позиции фонда ^[5]; их больше 500, потому что у некоторых компаний, например Alphabet, в индексе представлено несколько классов акций ^[5].

Состав меняется по мере того, как компании растут, сокращаются или сливаются. 30 октября 2026 года S&P Dow Jones Indices объявила о предстоящем включении Okta в S&P 500 ^[10]. После этого фонды, следующие за индексом, корректируют свои портфели.

Nasdaq-100

Nasdaq-100 призван отражать динамику 100 крупнейших нефинансовых компаний, акции которых котируются на Nasdaq, и использует модифицированное взвешивание по рыночной капитализации ^[8]. Индекс не включает финансовые компании, в том числе инвестиционные ^[9]. На 3 ноября 2026 года на странице индекса был указан 101 компонент — опять же из-за нескольких классов акций ^[9]. Состав индекса пересматривается каждый декабрь ^[8].

«Модифицированное» взвешивание добавляет ограничения. На этапе ежегодного взвешивания, если начальный вес компании превышает 24%, методика предусматривает корректировку весов так, чтобы ни одна компания не превышала 20%, а если компании с весом более 4,5% вместе достигают 48% или более, их совокупный вес снижается до 40% ^[8]. S&P 500 шире по охвату секторов, а Nasdaq-100 исключает финансовый сектор, поэтому два индекса ведут себя по-разному.

Насколько сконцентрированы фонды на S&P 500 в 2026 году?

Взвешивание по рыночной капитализации означает, что фонд больше всего владеет тем, что выросло сильнее всего. 2 ноября 2026 года десятью крупнейшими позициями SPY были Apple (7,60%), NVIDIA (7,52%), Microsoft (5,79%), Amazon.com (3,71%), Alphabet класса A (2,52%), Broadcom (2,36%), Meta Platforms класса A (2,06%), Alphabet класса C (2,03%), Tesla (1,75%) и Eli Lilly (1,74%) ^[5]. В сумме эти веса дают 37,08%, то есть фонд, владеющий примерно 500 компаниями, держал более трети средств в десяти позициях (сумма опубликованных весов, подсчитанная авторами руководства).

Концентрация действует в обе стороны. Когда крупнейшие компании растут, фонд выигрывает; когда они падают, то тянут вниз весь индекс. Покупатель фонда на S&P 500 и отдельного технологического фонда может владеть одними и теми же компаниями дважды. SEC отмечает, что индексный фонд подвержен тем же общим рискам, что и ценные бумаги его индекса ^[1].

Сколько стоят индексные фонды и ETF?

Фонды вычитают свои текущие расходы из NAV, поэтому инвесторы оплачивают их косвенно ^[2]. Коэффициент расходов — это годовые затраты в процентах от вложенной суммы. Со временем значение имеют даже небольшие различия, поскольку фонд с более высокими расходами должен показывать лучшие результаты, чтобы обеспечить ту же доходность ^[2].

SEC иллюстрирует это на примере портфеля в 100000 долларов, растущего на 4% в год в течение 20 лет: при годовой комиссии 0,25% он вырастет примерно до 208000 долларов, при 0,50% — примерно до 198000 долларов, а при 1,00% — примерно до 179000 долларов ^[4].

Фонды на один и тот же индекс могут брать разные комиссии. Валовой коэффициент расходов SPY составляет 0,0945% ^[5], iShares Core S&P 500 ETF (IVV) берёт 0,03% ^[6], а у Invesco QQQ, следующего за Nasdaq-100, совокупный коэффициент расходов составляет 0,18% ^[7]. При вложении 10000 долларов на год эти ставки соответствуют примерно 9,45, 3 и 18 долларам (расчёт авторов руководства). Масштаб огромен: 2 ноября 2026 года под управлением SPY находилось 797954,75 млн долларов, а чистые активы IVV составляли 867098495687 долларов ^[5][6]. Брокерские комиссии, спреды между ценами покупки и продажи и налоги добавляются сверху и зависят от счёта.

Обыгрывают ли индексные фонды активно управляемые?

Активные управляющие стараются превзойти индекс за счёт выбора инвестиций; SEC отмечает, что их результаты сильно зависят от мастерства управляющего ^[2]. S&P Dow Jones Indices измеряет результаты в своих отчётах SPIVA. Согласно отчёту за первое полугодие 2026 года, опубликованному 17 сентября 2026 года, 67% всех активных фондов акций американских компаний большой капитализации отстали от S&P 500 в первом полугодии 2026 года — улучшение по сравнению с 79% за весь 2025 год ^[11]. В том же отчёте указано, что от своих эталонов отстали 74% фондов компаний средней капитализации и 69% фондов компаний малой капитализации ^[11].

Результаты зависят от категории и периода: в том же отчёте от своих эталонов отстали лишь 49% зарегистрированных в США международных фондов и 38% фондов развивающихся рынков ^[11]. Данные об отставании сравнивают фонды с индексом, у которого нет издержек, тогда как индексный фонд тоже платит комиссии и может следовать за индексом неидеально ^[1]. Прошлые результаты не предсказывают будущую доходность ^[3].

Каковы преимущества и риски индексных фондов?

Преимущества, описанные SEC

• Пассивное управление обычно означает меньше сделок, более низкие транзакционные издержки, меньший реализованный прирост капитала и более низкие комиссии, чем у активно управляемых фондов ^[13].
• Диверсификация по множеству компаний снижает ущерб при крахе одной из них, хотя некоторые фонды диверсифицированы значительно хуже других ^[2].
• Низкий минимальный порог входа и ежедневная ликвидность ^[2][3].

Риски, перечисленные SEC

• Рыночный риск: фонд несёт те же общие риски, что и ценные бумаги его индекса ^[1].
• Недостаток гибкости: индексный фонд может хуже реагировать на падение цен ^[1].
• Ошибка слежения: фонд может неидеально следовать за индексом, например если он владеет лишь выборкой бумаг ^[1].
• Отставание: комиссии, торговые издержки и ошибка слежения могут привести к отставанию фонда от индекса ^[1].
• Отсутствие гарантий: ETF и паевые фонды не гарантированы и не застрахованы FDIC или каким-либо другим государственным ведомством, и инвесторы могут потерять часть или все свои деньги ^[2][3].

Как оценить индексный фонд перед инвестированием?

1. Определите индекс. Изучите, как построен индекс; SEC советует выяснить, как определяется состав индекса фонда ^[1].
2. Прочитайте проспект и отчёт для акционеров. В них перечислены комиссии, риски и активы; документы доступны на сайтах фондов и в системе EDGAR Комиссии по ценным бумагам ^[1].
3. Сравните совокупные расходы. Проверьте коэффициент расходов и любые комиссии при покупке или погашении; пример SEC показывает, как накапливаются комиссии ^[4].
4. Проверьте концентрацию. Посмотрите на десять крупнейших позиций и веса секторов, как в приведённых выше данных по SPY ^[5].
5. Для ETF сравните рыночную цену с NAV. На страницах фондов публикуются оба показателя, а на некоторых — ещё и премия или дисконт ^[5][6].
6. Соотнесите фонд с целью. SEC советует выяснить, как стратегия фонда соответствует вашим целям ^[1]; это личное решение.

Примечание для читателей в Иране

Санкционные правила США запрещают американским лицам экспортировать услуги в Иран, в том числе услуги, выгода от которых получается в Иране ^[12]. Счёт в фонде или брокерская услуга, предоставляемые американской фирмой человеку, находящемуся в Иране, были бы такой услугой, поэтому они запрещены, если не разрешены в рамках этих правил ^[12]. Это общая информация, а не юридическая консультация.