Что такое USDT? Как работают стейблкоины Tether и USDC и чем они рискованны

Что такое USDT и что такое стейблкоин?

Стейблкоин — это криптотокен, предназначенный для поддержания стабильной стоимости, обычно равной одной единице национальной валюты. Крупнейший из них — USDT, который также называют Tether или USD₮. Его эмитент, компания Tether, учитывает выпущенные токены как обязательства на своём балансе и отчитывается об активах, которыми их обеспечивает ^[1]. USDC, выпускаемый компанией Circle, работает по той же базовой модели; компания сообщает, что её резервы хранятся в основном в государственном фонде денежного рынка и в виде денежных средств в крупных банках ^[6].

В отличие от биткоина, стейблкоин, обеспеченный фиатными деньгами, — это требование к компании. Его стоимость зависит от того, держит ли компания достаточно надёжных активов и выполняет ли запросы на погашение. Банк международных расчётов (БМР) отмечает, что стейблкоины часто торгуются на вторичных рынках по курсу, который может отклоняться от номинала, — примерно так же, как цена биржевого фонда может отличаться от стоимости его активов ^[10].

Стейблкоины используют для защиты сбережений от слабой национальной валюты и для перевода денег за границу, о чём свидетельствуют материалы из Ирана ^[14]; Elliptic также предположила, что центральный банк Ирана мог использовать их для обхода препятствий в расчётах по международной торговле, хотя это не подтверждено ^[11]. Это общая информация, а не финансовая или юридическая консультация.

Как USDT и USDC удерживают стоимость в 1 доллар?

Привязка держится на двух вещах: резервах и погашении. Когда верифицированный клиент отправляет эмитенту доллары, создаются новые токены; когда токены возвращаются, эмитент выплачивает доллары, а токены изымаются из обращения. Условия Tether гласят, что выпуск и погашение доступны только верифицированным клиентам ^[2]. Её тарифы предусматривают плату за верификацию в 150 USD, минимальную сумму покупки или погашения 100000 USD, комиссию 0,1% при приобретении и комиссию за погашение в размере большей из двух величин — 1000 долларов или 0,1% ^[4].

Из-за этого минимума большинство частных лиц никогда не имеют дела с Tether напрямую. Они покупают и продают USDT на биржах или у других пользователей по цене, которую устанавливает рынок. Эта рыночная цена может отклоняться от 1 доллара ^[10] и резко падала, когда доверие к резервам оказывалось подорвано ^[12].

Что такое потеря привязки?

Потеря привязки (de-peg) — это ситуация, когда стейблкоин торгуется заметно в стороне от целевой стоимости. 11 марта 2023 года агентство Reuters сообщило, что USDC опускался до 0,88 доллара после того, как Circle раскрыла, что 3,3 млрд из 40 млрд долларов резервов USDC хранились в обанкротившемся Silicon Valley Bank ^[12].

Каков объём USDT и USDC на 3 ноября 2026 года?

По данным трекера DefiLlama, на 3 ноября 2026 года в обращении находилось около 296,6 млрд долларов в стейблкоинах с привязкой к доллару США ^[5]. На USDT приходилось около 178,8 млрд долларов, на USDC — около 71,15 млрд долларов, то есть вместе они составляли примерно 84% общего объёма (расчёт по данным трекера) ^[5].

Собственный квартальный отчёт Tether даёт несколько иной снимок, поскольку датирован 30 сентября 2026 года. На эту дату Tether сообщила о совокупных активах в 191451091374 доллара и совокупных обязательствах в 183496460904 доллара, из которых 183469787261 доллар относился к выпущенным цифровым токенам ^[1]. Разница в 7954630470 долларов — это то, что Tether называет избыточными резервами; на конец предыдущего квартала они составляли 4,1 млрд долларов ^[1].

Объём в обращении меняется ежедневно по мере создания и погашения токенов, поэтому проверяйте дату любой цифры, которую цитируете.

Чем обеспечены USDT и USDC и кто это проверяет?

Tether (USDT)

Квартальные отчёты Tether представляют собой аттестации, подготовленные компанией BDO, которую Tether называет одной из пяти крупнейших в мире независимых аудиторских фирм ^[1]. На 30 сентября 2026 года компания сообщила о прямых и косвенных вложениях в казначейские векселя США на 132,4 млрд долларов и о чистой операционной прибыли в 1,5 млрд долларов за третий квартал ^[1]. В августе 2026 года Tether заявила, что KPMG завершила полный аудит финансовой отчётности Tether International за год, закончившийся 31 декабря 2025 года, с безоговорочным заключением и превышением резервов над обязательствами на 6,814 млрд долларов ^[3]. Аттестация проверяет цифры на определённую дату, а аудит изучает полный комплект финансовой отчётности.

Circle (USDC)

Circle сообщает, что большая часть резервов USDC находится в Circle Reserve Fund — зарегистрированном в SEC государственном фонде денежного рынка под управлением BlackRock, а остальное хранится в виде денежных средств, в основном в нескольких крупнейших банках мира ^[6]. Одна из аудиторских фирм «большой четвёрки» ежемесячно предоставляет независимое подтверждение того, что резервы превышают объём USDC в обращении, а Deloitte является финансовым аудитором Circle с 2022 финансового года ^[6].

Проблемы в прошлом

Для оценки заявлений важна история. В октябре 2021 года Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) обязала Tether выплатить гражданский штраф в 41 млн долларов, установив, что в 26-месячной выборке за 2016-2018 годы компания располагала достаточными фиатными резервами для обеспечения своих токенов лишь в 27,6% дней ^[13].

Каковы риски стейблкоинов?

Стейблкоины позволяют переносить долларовую стоимость через границы вне банковской системы, и Elliptic сообщила о признаках того, что центральный банк Ирана использовал USDT для поддержки курса риала ^[11]. Их риски конкретны и хорошо задокументированы:

• Риск потери привязки. Рыночные цены могут опускаться ниже 1 доллара, когда подорвано доверие к резервам, как это произошло с USDC в марте 2023 года ^[12].
• Риск эмитента. Стейблкоин, обеспеченный фиатом, надёжен ровно настолько, насколько надёжны резервы и раскрытие информации его эмитента; регуляторы уже наказывали за недостоверные заявления ^[13].
• Заморозка. Условия Tether позволяют ей замораживать токены пользователя, в том числе при подозрении на запрещённое использование ^[2]. Elliptic отмечает, что эмитенты стейблкоинов, как правило, сохраняют возможность заблокировать операции кошелька ^[11].
• Структурные ограничения. В 2025 году БМР пришёл к выводу, что стейблкоины плохо проходят три проверки на надёжность денег — единство, эластичность и целостность — и не могут стать опорой будущей денежной системы ^[10].
• Преступность. БМР также предупреждает, что стейблкоины привлекательны для преступных и террористических организаций из-за их устройства, схожего с предъявительскими инструментами ^[10], что удерживает их в центре внимания регуляторов.

Как регулируются стейблкоины в США и ЕС?

США: закон GENIUS Act

Закон GENIUS Act был подписан 18 июля 2025 года ^[7]. Согласно информационному бюллетеню Белого дома, он требует 100-процентного обеспечения ликвидными активами, такими как доллары США или краткосрочные казначейские бумаги, ежемесячного публичного раскрытия состава резервов и даёт требованиям держателей стейблкоинов приоритет перед другими кредиторами в случае банкротства эмитента ^[7]. Он также распространяет на эмитентов действие Закона о банковской тайне (Bank Secrecy Act) и требует, чтобы они могли замораживать, изымать или сжигать токены, когда это предписано законом ^[7].

21 октября 2026 года Управление контролёра денежного обращения (OCC) издало окончательное правило для поднадзорных ему эмитентов, охватывающее резервы, погашение, управление рисками, хранение и капитал ^[8]. OCC указывает, что и его правило, и сам закон вступают в силу 18 января 2027 года, а правила по противодействию отмыванию денег и санкциям последуют в рамках отдельного нормотворческого процесса совместно с Министерством финансов ^[8].

Европейский союз: MiCA

Согласно Регламенту ЕС о рынках криптоактивов (MiCA), правила для токенов, привязанных к активам, и токенов электронных денег (разделы III и IV) действуют с 30 июня 2024 года ^[9]. Европейская банковская служба сообщила, что по состоянию на 1 сентября 2026 года в рамках MiCA было выпущено 39 токенов электронных денег и не было авторизовано ни одного токена, привязанного к активам ^[9].

Что следует знать о USDT пользователям из Ирана?

Многие иранцы используют USDT, чтобы защитить сбережения от инфляции или перевести деньги за границу ^[14], однако правовое положение ограничено с обеих сторон. Условия Tether называют Иран запрещённой юрисдикцией, жителям которой запрещено пользоваться её услугами ^[2]. Пользователи также должны подтверждать, что не находятся под санкциями, а Tether оставляет за собой право замораживать токены ^[2].

Заморозки уже случались. Elliptic сообщила в январе 2026 года, что кошельки, которые она связала с Центральным банком Ирана (ЦБИ), приобрели не менее 507 млн долларов в USDT и что 15 июня 2025 года несколько из этих кошельков попали в чёрный список, в результате чего было заморожено 37 млн USDT ^[11]. Elliptic добавила, что, поскольку стейблкоины работают на публичных блокчейнах, такие потоки можно отслеживать и блокировать на биржах и у кастодианов ^[11].

Внутренние правила тоже жёсткие. Iran International сообщал, что 27 сентября 2025 года секретарь Высшего совета ЦБИ объявил о лимите на покупку стейблкоинов в 5000 долларов в год на человека и о лимите в 10000 долларов на общий объём владения на лицензированных платформах, предоставив нынешним владельцам месяц на приведение в соответствие ^[14]. В том же сообщении говорилось, что в тот день риал упал до рекордно низкого уровня в 1136500 риалов за доллар США ^[14]. Правила часто меняются, поэтому проверяйте последние уведомления ЦБИ; это не юридическая консультация.

Как пользователям снизить риски, связанные со стейблкоинами?

1. Прочитайте последний отчёт о резервах. Проверьте дату, фирму, которая его подготовила, и то, является ли он аттестацией или аудитом ^[1][3][6].
2. Знайте, у кого хранятся ваши токены. На бирже вы зависите от этой компании, в собственном кошельке — от того, насколько надёжно вы храните ключи.
3. Проверяйте сеть. Стейблкоины работают на нескольких публичных блокчейнах, включая TRON и Ethereum ^[11]. Перед переводом убедитесь, что сети отправителя и получателя совпадают.
4. Следите за рыночной ценой. Цена заметно ниже 1 доллара — тревожный сигнал, как показал март 2023 года ^[12].
5. Проверьте правила в месте вашего проживания. Использование могут ограничивать условия эмитента, санкции и местные лимиты ^[2][14].

Что ждёт регулирование стейблкоинов дальше?

Следующая фиксированная дата — 18 января 2027 года, когда в США вступят в силу закон GENIUS Act и правило OCC ^[8]. Отдельные федеральные правила по отмыванию денег и санкциям на момент выхода октябрьского бюллетеня OCC 2026 года ещё только предстояло принять ^[8]. В ЕС к 1 сентября 2026 года в рамках MiCA было выпущено 39 токенов электронных денег ^[9]. Тем временем БМР выступает за систему нового поколения, построенную на токенизированных резервах центральных банков, деньгах коммерческих банков и государственных облигациях, в центре которой находятся резервы центральных банков, а не стейблкоины ^[10].