Акции NVIDIA (NVDA) и отчётность: что движет рынком

Что продаёт NVIDIA и почему за её акциями так пристально следят?

Корпорация NVIDIA со штаб-квартирой в Санта-Кларе (Калифорния) была зарегистрирована в апреле 1993 года ^[4]. Она описывает себя как компанию в сфере инфраструктуры ИИ масштаба центров обработки данных, чей технологический стек опирается на платформу разработки CUDA, работающую на всех GPU NVIDIA, а также на сотни программных библиотек и инструментов ^[4]. Её продукция охватывает всё — от систем ИИ для центров обработки данных до графических процессоров для ПК и рабочих станций ^[2].

За акциями пристально следят по двум причинам. Во-первых, результаты компании воспринимаются как мера расходов на инфраструктуру ИИ: в квартале по 26 июля 2026 года выручка сегмента Data Center составила около 93% общей (89,0 млрд из 96,2 млрд долларов) ^[1]. Во-вторых, это одна из крупнейших позиций в широких индексных фондах: 2 ноября 2026 года NVIDIA составляла 7,52% фонда SPDR S&P 500 ETF Trust, уступая только Apple ^[9].

Это руководство содержит общую информацию, основанную главным образом на отчётах NVIDIA для SEC. Оно не является инвестиционной рекомендацией и не предлагает покупать, продавать или держать NVDA.

Как NVIDIA зарабатывает деньги?

NVIDIA отчитывается по двум сегментам: Compute & Networking, включающему платформы Data Center и автомобильное направление, и Graphics, включающему GPU GeForce и графику для рабочих станций ^[4]. В Q2 2027 финансового года выручка Compute & Networking составила 88,3 млрд долларов, а Graphics — 7,9 млрд долларов ^[2].

Компания также раскрывает выручку по рыночным платформам ^[2]:

• Data Center: 89,0 млрд долларов, из которых на гиперскейлеров (Hyperscale) пришлось 48,7 млрд долларов, а на направление AI Clouds, Industrial & Enterprise — 40,3 млрд долларов ^[2].
• Edge Computing: 7,2 млрд долларов; рост обеспечили рабочие станции на Blackwell, а частично его компенсировали более слабые продажи потребительских ПК, которые, по словам компании, сдерживались высокими ценами на память и системы ^[2].

NVIDIA не производит чипы сама. Она использует такие контрактные фабрики, как Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) и Samsung, для изготовления пластин, закупает память у SK Hynix, Micron и Samsung и полагается на контрактных производителей для сборки и тестирования ^[4]. Её финансовый год заканчивается в конце января, поэтому 2027 финансовый год длится примерно с февраля 2026 по январь 2027 года ^[3][4].

Что показала последняя отчётность NVIDIA?

NVIDIA опубликовала результаты за Q2 2027 финансового года — квартал, завершившийся 26 июля 2026 года, — 26 августа 2026 года ^[1]. Выручка составила 96,2 млрд долларов, увеличившись на 18% к предыдущему кварталу и на 106% год к году ^[1]. Валовая маржа по GAAP и non-GAAP составила по 75,0% ^[1].

Разводнённая прибыль на акцию по GAAP составила 2,46 доллара, а по non-GAAP — 2,22 доллара ^[1]. Прибыль по GAAP оказалась выше показателя non-GAAP отчасти из-за чистой прибыли от долевых ценных бумаг в размере 7,8 млрд долларов за квартал, которую показатель non-GAAP исключает ^[2]. Инвесторам стоит помнить об этом при сравнении прибыли по GAAP во времени, поскольку доходы от инвестиций могут сильно колебаться от квартала к кварталу.

За весь 2026 финансовый год, завершившийся 25 января 2026 года, выручка составила 215,9 млрд долларов (рост на 65%), а чистая прибыль — 120,1 млрд долларов ^[4].

Каков прогноз?

На Q3 2027 финансового года NVIDIA прогнозирует выручку в 108,0 млрд долларов плюс-минус 2% и валовую маржу 74,0% плюс-минус 50 базисных пунктов ^[1]. Компания уточнила, что этот прогноз не предполагает выручки от вычислительных продуктов Data Center из Китая ^[1]. Конференция по итогам третьего квартала пройдёт во вторник, 17 ноября 2026 года, в 2 часа дня по тихоокеанскому времени (PT), то есть в 5 часов вечера по восточному времени (ET) ^[6].

Что движет курсом акций NVIDIA?

В годовом отчёте NVIDIA прямо говорится, что её операционные результаты колебались и могут колебаться в будущем и что, если они окажутся ниже ожиданий аналитиков или инвесторов, курс акций может снизиться ^[4]. Эта фраза объясняет большинство движений в дни отчётности: цена акций реагирует на результаты и прогноз относительно того, что уже ожидалось, а не на рост как таковой.

Спрос нескольких очень крупных покупателей

Выручка сконцентрирована. В Q2 2027 финансового года на одного прямого клиента пришлось 16% общей выручки, а в первом полугодии на трёх прямых клиентов — 16%, 15% и 13% ^[3]. NVIDIA также оценивает, что одна компания, занимающаяся исследованиями и внедрением ИИ, обеспечила значительную часть выручки, покупая облачные услуги у клиентов NVIDIA ^[3]. Поэтому изменения в планах расходов у горстки покупателей могут сдвинуть ожидания в отношении всей компании.

Поставки и обязательства

NVIDIA сообщает, что испытывает определённые ограничения в поставках, отгружая как Blackwell, так и новые системы Vera Rubin ^[3]. Её закупочные и прочие обязательства выросли за один квартал со 119 млрд до 279 млрд долларов, главным образом за счёт памяти, а совокупные будущие обязательства на 26 июля 2026 года составили 366 млрд долларов ^[2]. Крупные обязательства обеспечивают поставки, но создают риск при замедлении спроса.

Китай и экспортные правила

Правительство США выдало лицензии, разрешающие поставлять небольшие объёмы продуктов H200 конкретным клиентам в Китае, однако, по словам компании, такие продажи были ограничены правительством Китая ^[3]. В первом полугодии 2027 финансового года компания признала расходы в 0,4 млрд долларов по запасам H200 и закупочным обязательствам, а эти поставки составили менее 1% выручки Data Center в последнем квартале ^[3].

Какие недавние сделки и обязательства важны для акционеров?

Два документа лета 2026 года показывают, насколько далеко NVIDIA теперь выходит за рамки продажи чипов.

• SB Energy и кампус в Огайо: 17 августа 2026 года NVIDIA предоставила гарантии остаточной стоимости по договорам аренды примерно на 4,25 гигаватта ИТ-нагрузки в кампусе центров обработки данных в округе Пайк (Огайо), арендатором которого выступает аффилированная с OpenAI компания ^[8]. Платёжное обязательство NVIDIA по первоначальному объёму ограничено 105 млрд долларов; по условиям соглашений NVIDIA покрывает недостачу при наступлении триггерного события, например неплатёжеспособности арендатора, ведущей к дефолту по аренде, или неуплаты арендных платежей, а OpenAI обязалась возместить NVIDIA все фактически выплаченные ею суммы ^[8].
• Hugging Face: 2 сентября 2026 года NVIDIA договорилась приобрести Hugging Face, платформу моделей с открытым исходным кодом, примерно за 11,9 млрд долларов плюс программу удержания сотрудников на сумму до примерно 1,0 млрд долларов; закрытие сделки ожидается в первом полугодии 2027 года при условии получения одобрений регуляторов ^[7].

Возврат денежных средств акционерам

В Q2 2027 финансового года NVIDIA вернула акционерам около 26,0 млрд долларов через обратный выкуп и дивиденды, и в рамках программы выкупа у неё оставалось около 99,0 млрд долларов ^[1]. 18 мая 2026 года компания повысила квартальный дивиденд с 0,01 до 0,25 доллара на акцию ^[3]. Будущие дивиденды зависят от решений совета директоров ^[3].

Каковы основные сильные стороны и риски по собственной отчётности NVIDIA?

Сильные стороны, видные в цифрах

• Выручка в Q2 2027 финансового года выросла более чем вдвое год к году, до 96,2 млрд долларов ^[1].
• Валовая маржа 75,0% ^[1].
• Программная платформа CUDA, работающая на всех GPU компании ^[4].

Риски, перечисленные компанией

• Конкуренция может ударить по доле рынка и результатам ^[4].
• Длительные производственные циклы и неопределённость поставок в сочетании с возможными ошибками в оценке спроса могут вызвать дисбаланс между предложением и спросом ^[4].
• Зависимость от сторонних поставщиков снижает контроль над объёмами, качеством, выходом годных изделий и сроками поставок ^[4].
• Законы, нормативные акты и политические действия, включая экспортные ограничения, могут навредить бизнесу ^[4].
• Концентрация продаж на ограниченном числе клиентов, партнёров и дистрибьюторов ^[4].
• Проблемы, связанные с ответственным использованием технологий компании, в том числе ИИ, могут нанести репутационный или финансовый ущерб ^[4].

Как читать отчёт NVIDIA о прибыли?

1. Начните с выручки относительно прогноза. На Q3 2027 финансового года прогнозный диапазон — 108,0 млрд долларов плюс-минус 2%, то есть примерно от 105,8 млрд до 110,2 млрд долларов (расчёт авторов руководства по ^[1]).
2. Проверьте Data Center и его структуру. Соотношение Hyperscale и AI Clouds, Industrial & Enterprise показывает, кто покупает ^[2].
3. Сравните прибыль по GAAP и non-GAAP. Доходы от долевых инвестиций могут резко поднять прибыль по GAAP ^[2].
4. Прочитайте прогноз на следующий квартал. С учётом собственного предупреждения компании об ожиданиях прогноз обычно важен не меньше самих результатов ^[4].
5. Изучите в 10-Q данные о концентрации клиентов и примечания о Китае. Они находятся в примечаниях и факторах риска, а не в пресс-релизе ^[3].

Примечание для читателей в Иране

Санкционные правила США запрещают американским лицам экспортировать услуги в Иран, в том числе услуги, выгода от которых получается в Иране ^[10]. Брокерский счёт, который американская фирма ведёт для человека, находящегося в Иране, был бы такой услугой, поэтому он запрещён, если не разрешён в рамках этих правил ^[10]. Это общая информация, а не юридическая консультация.

За чем следить инвесторам 17 ноября 2026 года?

Отчёт за третий квартал запланирован на 17 ноября 2026 года ^[6]. Первое, что стоит проверить, — выручку относительно прогноза в 108,0 млрд долларов, затем валовую маржу относительно прогноза в 74,0% ^[1]. Кроме того, стоит обратить внимание на комментарии о наращивании выпуска Vera Rubin, серийные поставки которой, по словам компании, начались в третьем квартале 2027 финансового года ^[3], и на любые изменения в продажах в Китае ^[3].

Планку задаёт оценка. При цене закрытия 2 ноября в 202,06 доллара ^[5] около 24,1 млрд акций в обращении ^[3] дают рыночную стоимость примерно 4,9 трлн долларов, а разводнённая прибыль по GAAP за последние четыре квартала около 7,91 доллара на акцию даёт коэффициент «цена/прибыль» около 25,5 (расчёт авторов руководства по ^[4], ^[3] и ^[5]). За 52 недели по 3 ноября акции торговались в диапазоне от 164,27 до 243,37 доллара ^[5].