Qu’est-ce que l’USDT ? Fonctionnement et risques des stablecoins comme Tether et USDC

Qu’est-ce que l’USDT et qu’est-ce qu’un stablecoin ?

Un stablecoin est un jeton crypto conçu pour conserver une valeur stable, généralement une unité d’une monnaie nationale. L’USDT, aussi appelé Tether ou USD₮, est le plus important. Son émetteur, Tether, inscrit les jetons qu’il a émis au passif de son bilan et publie les actifs qu’il détient en contrepartie ^[1]. L’USDC, émis par Circle, repose sur le même modèle de base ; Circle indique que ses réserves sont principalement placées dans un fonds monétaire investi en titres d’État et en liquidités auprès de grandes banques ^[6].

Contrairement au bitcoin, un stablecoin adossé à une monnaie officielle est une créance sur une entreprise. Sa valeur dépend de la capacité de cette entreprise à détenir suffisamment d’actifs sûrs et à honorer les rachats. La Banque des règlements internationaux (BRI) souligne que les stablecoins se négocient souvent sur des marchés secondaires à un taux qui peut s’écarter du pair, un peu comme le prix d’un fonds négocié en bourse peut différer de la valeur de ses actifs ^[10].

Les stablecoins servent à protéger l’épargne d’une monnaie locale faible et à transférer de l’argent à l’étranger, comme le montrent des reportages en provenance d’Iran ^[14] ; Elliptic a aussi suggéré que la banque centrale iranienne aurait pu s’en servir pour contourner les obstacles au règlement de son commerce international, un usage qui n’est toutefois pas confirmé ^[11]. Il s’agit d’informations générales, et non d’un conseil financier ou juridique.

Comment l’USDT et l’USDC conservent-ils leur valeur de 1 $ ?

L’ancrage repose sur deux éléments : les réserves et le rachat. Lorsqu’un client vérifié envoie des dollars à l’émetteur, de nouveaux jetons sont créés ; lorsque des jetons sont restitués, l’émetteur verse des dollars et les jetons sont détruits. Les conditions de Tether précisent que l’émission et le rachat sont réservés aux clients vérifiés ^[2]. Sa grille tarifaire prévoit des frais de vérification de 150 USD, un minimum d’achat ou de rachat de 100000 USD, des frais de 0,1 % sur les acquisitions et des frais de rachat égaux au montant le plus élevé entre 1000 dollars et 0,1 % ^[4].

En raison de ce minimum, la plupart des particuliers n’ont jamais affaire directement à Tether. Ils achètent et vendent des USDT sur des plateformes d’échange ou auprès d’autres utilisateurs, au prix fixé par le marché. Ce prix de marché peut s’écarter de 1 dollar ^[10], et il a fortement chuté lorsque la confiance dans les réserves a été ébranlée ^[12].

Qu’est-ce qu’un décrochage ?

On parle de décrochage (de-peg) lorsqu’un stablecoin s’échange nettement à l’écart de sa valeur cible. Le 11 mars 2023, Reuters a rapporté que l’USDC était tombé jusqu’à 0,88 dollar après que Circle avait révélé que 3,3 milliards de dollars de ses 40 milliards de dollars de réserves en USDC se trouvaient à la Silicon Valley Bank, alors en faillite ^[12].

Quelle est la taille de l’USDT et de l’USDC au 3 novembre 2026 ?

Au 3 novembre 2026, le suivi de DefiLlama recensait environ 296,6 milliards de dollars de stablecoins arrimés au dollar américain en circulation ^[5]. L’USDT en représentait environ 178,8 milliards de dollars et l’USDC environ 71,15 milliards de dollars : à eux deux, ils constituaient donc environ 84 % du total (calcul à partir des chiffres du suivi) ^[5].

Le rapport trimestriel de Tether donne un instantané légèrement différent, car il est daté du 30 septembre 2026. À cette date, Tether déclarait un actif total de 191451091374 dollars et un passif total de 183496460904 dollars, dont 183469787261 dollars liés aux jetons numériques émis ^[1]. La différence, 7954630470 dollars, correspond à ce que Tether appelle ses réserves excédentaires, contre 4,1 milliards de dollars à la fin du trimestre précédent ^[1].

Les chiffres de circulation changent chaque jour au gré des créations et des rachats de jetons : vérifiez donc la date de tout chiffre que vous citez.

Sur quoi reposent l’USDT et l’USDC, et qui le vérifie ?

Tether (USDT)

Les rapports trimestriels de Tether sont des attestations établies par BDO, que Tether présente comme l’un des cinq premiers cabinets d’expertise comptable indépendants au monde ^[1]. Au 30 septembre 2026, il déclarait 132,4 milliards de dollars de bons du Trésor américain détenus directement et indirectement, et 1,5 milliard de dollars de bénéfice d’exploitation net au troisième trimestre ^[1]. En août 2026, Tether a annoncé que KPMG avait achevé un audit complet des états financiers de Tether International pour l’exercice clos le 31 décembre 2025, avec une opinion sans réserve et des réserves supérieures aux passifs de 6,814 milliards de dollars ^[3]. Une attestation vérifie des chiffres à une date donnée ; un audit examine un jeu complet d’états financiers.

Circle (USDC)

Circle indique que la plupart des réserves de l’USDC se trouvent dans le Circle Reserve Fund, un fonds monétaire investi en titres d’État, enregistré auprès de la SEC et géré par BlackRock, le reste étant détenu en liquidités, principalement auprès de quelques-unes des plus grandes banques du monde ^[6]. Un cabinet comptable des Big Four fournit chaque mois une assurance indépendante attestant que les réserves dépassent le montant d’USDC en circulation, et Deloitte est l’auditeur financier de Circle depuis l’exercice 2022 ^[6].

Les problèmes passés

L’historique compte pour juger les affirmations. En octobre 2021, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) américaine a condamné Tether à une amende civile de 41 millions de dollars, après avoir constaté qu’il ne détenait suffisamment de réserves en monnaie officielle pour adosser ses jetons que pendant 27,6 % des jours d’une période d’échantillonnage de 26 mois allant de 2016 à 2018 ^[13].

Quels sont les risques des stablecoins ?

Les stablecoins peuvent transporter de la valeur en dollars par-delà les frontières en dehors du système bancaire, et Elliptic a fait état d’indices selon lesquels la banque centrale iranienne aurait utilisé l’USDT pour soutenir la valeur du rial ^[11]. Leurs risques sont précis et bien documentés :

• Risque de décrochage. Le prix de marché peut tomber sous 1 dollar lorsque la confiance dans les réserves est ébranlée, comme ce fut le cas de l’USDC en mars 2023 ^[12].
• Risque émetteur. Un stablecoin adossé à une monnaie officielle ne vaut que ce que valent les réserves et les informations publiées par son émetteur ; les régulateurs ont déjà sanctionné des déclarations inexactes ^[13].
• Gel. Les conditions de Tether lui permettent de geler les jetons détenus par un utilisateur, notamment lorsqu’il soupçonne un usage interdit ^[2]. Elliptic note que les émetteurs de stablecoins conservent généralement le pouvoir d’empêcher un portefeuille d’effectuer des transactions ^[11].
• Limites structurelles. La BRI a conclu en 2025 que les stablecoins satisfont mal aux trois critères d’une monnaie saine, à savoir l’unicité, l’élasticité et l’intégrité, et ne peuvent pas constituer le pilier du futur système monétaire ^[10].
• Criminalité. La BRI avertit aussi que les stablecoins attirent les organisations criminelles et terroristes en raison de leur conception proche d’un titre au porteur ^[10], ce qui maintient l’attention des régulateurs.

Comment les stablecoins sont-ils réglementés aux États-Unis et dans l’UE ?

États-Unis : le GENIUS Act

Le GENIUS Act a été promulgué le 18 juillet 2025 ^[7]. Selon la fiche d’information de la Maison-Blanche, il impose un adossement à 100 % sur des actifs liquides comme le dollar américain ou les bons du Trésor à court terme, une publication mensuelle de la composition des réserves, et donne priorité aux créances des détenteurs de stablecoins sur celles des autres créanciers en cas de défaillance d’un émetteur ^[7]. Il soumet également les émetteurs au Bank Secrecy Act et les oblige à être en mesure de geler, saisir ou détruire des jetons lorsque la loi l’exige ^[7].

Le 21 octobre 2026, l’Office of the Comptroller of the Currency (OCC) a publié sa règle définitive pour les émetteurs qu’il supervise, couvrant les réserves, le rachat, la gestion des risques, la conservation et les fonds propres ^[8]. L’OCC précise que sa règle et la loi entrent toutes deux en vigueur le 18 janvier 2027, et que les règles relatives à la lutte contre le blanchiment et aux sanctions feront l’objet d’une procédure réglementaire distincte avec le Trésor ^[8].

Union européenne : MiCA

En vertu du règlement européen sur les marchés de crypto-actifs (MiCA), les règles applicables aux jetons se référant à un ou des actifs et aux jetons de monnaie électronique (titres III et IV) s’appliquent depuis le 30 juin 2024 ^[9]. L’Autorité bancaire européenne a indiqué qu’au 1er septembre 2026, 39 jetons de monnaie électronique avaient été émis au titre de MiCA et qu’aucun jeton se référant à un ou des actifs n’avait été autorisé ^[9].

Que doivent savoir les utilisateurs iraniens sur l’USDT ?

De nombreux Iraniens utilisent l’USDT pour protéger leur épargne de l’inflation ou transférer de l’argent à l’étranger ^[14], mais la situation juridique est restrictive des deux côtés. Les conditions de Tether désignent l’Iran comme une juridiction interdite (Prohibited Jurisdiction) dont les résidents n’ont pas le droit d’utiliser ses services ^[2]. Les utilisateurs doivent aussi certifier qu’ils ne sont pas des personnes sanctionnées, et Tether se réserve le droit de geler des jetons ^[2].

Des gels ont déjà eu lieu. Elliptic a rapporté en janvier 2026 que des portefeuilles qu’il rattachait à la Banque centrale d’Iran (CBI) avaient acquis au moins 507 millions de dollars d’USDT, et que le 15 juin 2025 plusieurs de ces portefeuilles avaient été placés sur liste noire, ce qui avait gelé 37 millions d’USDT ^[11]. Elliptic ajoutait que, les stablecoins fonctionnant sur des blockchains publiques, ces flux peuvent être suivis et bloqués au niveau des plateformes d’échange et des dépositaires ^[11].

Les règles nationales sont elles aussi strictes. Iran International a rapporté que le 27 septembre 2025, le secrétaire du Conseil supérieur de la CBI avait annoncé un plafond de 5000 dollars par an et par personne pour les achats de stablecoins et un plafond de 10000 dollars pour les avoirs totaux sur les plateformes agréées, les détenteurs existants disposant d’un mois pour s’y conformer ^[14]. Le même article indiquait que le rial avait atteint ce jour-là un plus bas historique de 1136500 rials pour un dollar américain ^[14]. Les règles changent souvent : consultez les derniers avis de la CBI ; ceci ne constitue pas un conseil juridique.

Comment les utilisateurs peuvent-ils réduire le risque lié aux stablecoins ?

1. Lisez le dernier rapport sur les réserves. Vérifiez la date, le cabinet qui l’a établi et s’il s’agit d’une attestation ou d’un audit ^[1][3][6].
2. Sachez qui détient vos jetons. Sur une plateforme d’échange, vous dépendez de cette entreprise ; dans votre propre portefeuille, vous dépendez de la sécurité de vos propres clés.
3. Vérifiez le réseau. Les stablecoins fonctionnent sur plusieurs blockchains publiques, dont TRON et Ethereum ^[11]. Assurez-vous que les réseaux d’envoi et de réception correspondent avant tout transfert.
4. Surveillez le prix de marché. Un prix nettement inférieur à 1 dollar est un signal d’alerte, comme l’a montré mars 2023 ^[12].
5. Vérifiez les règles en vigueur là où vous vivez. Les conditions des émetteurs, les sanctions et les plafonds locaux peuvent tous restreindre l’usage ^[2][14].

Quelle suite pour la réglementation des stablecoins ?

La prochaine échéance fixe est le 18 janvier 2027, date d’entrée en vigueur du GENIUS Act et de la règle de l’OCC aux États-Unis ^[8]. Des règles fédérales distinctes sur le blanchiment et les sanctions restaient encore à venir selon le bulletin de l’OCC d’octobre 2026 ^[8]. Dans l’UE, 39 jetons de monnaie électronique avaient été émis au titre de MiCA au 1er septembre 2026 ^[9]. Parallèlement, la BRI plaide pour un système de nouvelle génération reposant sur des réserves de banque centrale, de la monnaie de banque commerciale et des obligations d’État tokenisées, avec les réserves de banque centrale en son cœur plutôt que les stablecoins ^[10].