Salida a bolsa de Anthropic: ingresos, pérdidas y control

¿Qué muestra el folleto de salida a bolsa de Anthropic?

El folleto muestra una empresa con un crecimiento de ingresos muy rápido, costes altos y crecientes, enormes compromisos a largo plazo de capacidad de cómputo y una estructura de control poco habitual que deja las decisiones en manos de los fundadores y de un fideicomiso ^[1][5]. Anthropic, creadora de los modelos Claude, presentó su declaración de registro (el S-1, el documento que una empresa debe publicar ante la SEC, el regulador bursátil de Estados Unidos, antes de vender acciones al público) en octubre y la modificó el 10 de noviembre de 2026 ^[1][5].

El folleto modificado añadió las cifras que más buscan los lectores: la horquilla de precios, el número de acciones y los resultados de los primeros nueve meses del año ^[1][4][5]. Anthropic venderá 801,351,354 acciones nuevas, los accionistas actuales venderán otras 23,648,646 y los bancos colocadores podrán comprar hasta 123,750,000 acciones adicionales en 30 días ^[2].

El calendario, la horquilla y las formas de comprar se tratan en la guía de Pouyam Anthropic IPO: Date, Price Range and How to Buy ANT Shares. Esta guía va un paso más allá y lee las partes del folleto que deciden qué obtiene realmente quien compra una acción: ingresos, pérdidas, compromisos de gasto, derechos de voto y cuándo pueden vender los directivos y grandes accionistas.

Todos los datos son a 15 de noviembre de 2026. El folleto lleva la mención «subject to completion» (sujeto a cambios), lo que significa que cifras como el precio y el número de acciones aún pueden variar antes de fijar el precio ^[1].

¿Cuánto ingresa Anthropic?

Anthropic declaró ingresos de 33,2 mil millones de dólares en los nueve meses hasta el 30 de septiembre de 2026, frente a 4,6 mil millones en todo 2025 ^[5]. La primera versión del folleto, que solo cubría los seis meses hasta el 30 de junio, recogía 16,3 mil millones, así que aproximadamente la mitad del total de nueve meses llegó solo en el tercer trimestre ^[5].

Ese crecimiento es la principal razón del interés de los inversores. Anthropic vende acceso a sus modelos Claude a empresas y desarrolladores mediante productos propios y socios de nube, y a particulares mediante planes de pago. El folleto describe la capacidad de seguir creando los modelos más avanzados como central para el negocio y señala no lograrlo como un riesgo clave ^[11].

Ingresos no son beneficios. Entrenar y ejecutar grandes modelos exige enormes cantidades de chips especializados y electricidad, y esos costes suben con la demanda. La siguiente sección muestra cuánto de los ingresos absorben esos costes.

Dos advertencias al leer esta cifra. Primero, es un dato de nueve meses de una empresa que crece deprisa, así que compararlo con un año natural completo exagera el cambio. Segundo, procede de un folleto preliminar; la versión que cuenta es el folleto definitivo presentado tras fijar el precio ^[1].

¿Es rentable Anthropic?

No: Anthropic registró una pérdida operativa de 1,3 mil millones de dólares en los primeros nueve meses de 2026, menor que la de 5,2 mil millones del mismo periodo de 2025, y perdió 536 millones solo en el trimestre de septiembre ^[5]. En el trimestre de junio había declarado un beneficio operativo de 974 millones, de modo que el tercer trimestre anuló esa ganancia ^[5].

Según el folleto, citado por Yahoo Finance, el giro se debió sobre todo a un cargo de 5 mil millones de dólares por capacidad de cómputo comprada con compromisos a corto plazo y a 2 mil millones de cargos no monetarios vinculados al programa de igualación de donaciones de la empresa ^[5]. No monetario significa que en ese momento no salió dinero de la empresa, pero el cargo reduce igualmente el resultado declarado.

La pérdida operativa es el resultado antes de intereses, impuestos y algunas partidas financieras. Es la medida más clara de si el negocio principal cubre sus propios costes. En Anthropic, un trimestre rentable seguido de otro con pérdidas muestra lo sensibles que son los resultados al calendario de las grandes compras de cómputo.

Para comparar empresas de IA, la pregunta útil no es si una compañía es rentable hoy, sino si sus costes crecen más despacio que sus ingresos durante varios trimestres. El folleto solo ofrece tres trimestres de datos de 2026, así que esa tendencia aún no puede juzgarse con seguridad.

¿Qué son los compromisos de 895 mil millones de dólares de Anthropic?

Anthropic reveló compromisos de gasto por un total de 895,4 mil millones de dólares, que según la empresa corresponden sobre todo a cómputo e infraestructura ^[5]. De ese total, 447,5 mil millones vencen antes del 31 de diciembre de 2030, el resto entre 2031 y 2045, y 69,8 mil millones en los próximos 12 meses ^[5].

Se trata de contratos de chips futuros, capacidad de centros de datos y servicios en la nube, firmados para que la empresa pueda entrenar y ofrecer sus modelos con años de antelación. No son deudas en el sentido habitual, pero sí obligaciones que la empresa debe financiar, sigan creciendo o no sus ingresos.

El tamaño de estos compromisos explica otras partes de la operación. Junto a la salida a bolsa, Anthropic acordó vender 26 mil millones de dólares en acciones de clase N sin voto, al precio de la oferta, a AMD, Broadcom, Google, Micron, Microsoft, Nvidia y TSMC; Google y Nvidia invierten 10 mil millones cada una ^[4]. La mayoría de estos compradores también suministran la capacidad de cómputo que la empresa necesita ^[10].

TechCrunch informó de que Anthropic estima unos ingresos netos totales de la salida a bolsa y la colocación privada de entre 84,6 y 93,7 mil millones de dólares, la cifra mayor si los suscriptores ejercen su opción de comprar acciones adicionales ^[4]. Incluso esa cantidad equivale solo a una décima parte aproximadamente del total de compromisos, de 895,4 mil millones de dólares, y a ello se suman los costes corrientes, por lo que los inversores vigilarán de cerca el flujo de caja tras la cotización.

Para entender por qué la capacidad de cómputo se ha convertido en el límite de las empresas de IA, consulte la guía de Pouyam AI Data Centers and Power: Why Electricity Is the Limit.

¿Quién controla Anthropic después de la salida a bolsa?

Los siete cofundadores y un fideicomiso independiente mantienen el control: una única acción de clase F en manos de la sociedad de los fundadores tiene el 50,1 % de los votos en asuntos generales, y el Long-Term Benefit Trust elige a los consejeros que forman la mayoría del consejo ^[1][11]. Los compradores de acciones de clase A reciben un voto por acción, pero juntos nunca pueden alcanzar la mayoría del voto general ^[8].

El folleto nombra como cofundadores a Dario Amodei, Daniela Amodei, Tom Brown, Jack Clark, Jared Kaplan, Sam McCandlish y Christopher Olah ^[11]. Morningstar explica que cada fundador tiene un voto dentro de la sociedad de los fundadores y que una mayoría simple decide cómo se emite el voto de la acción, de modo que cuatro de los siete pueden decidir una votación ordinaria de accionistas ^[8].

El folleto describe el Long-Term Benefit Trust como un órgano de cinco fideicomisarios sin interés financiero, expertos en seguridad de la IA, seguridad nacional, políticas públicas y emprendimiento social ^[11]. Mediante acciones de clase T elige y destituye a los consejeros de clase T ^[1]. Morningstar lo describe como cuatro de los siete puestos del consejo ^[9].

Anthropic es además una public benefit corporation según la ley de Delaware, lo que obliga al consejo a equilibrar los intereses económicos de los accionistas con los de las personas afectadas por su actividad y con su propósito declarado: el desarrollo responsable de una IA avanzada en beneficio de la humanidad a largo plazo ^[1]. En la práctica, el consejo no está obligado a elegir siempre la opción más rentable ^[9].

Según una revisión página por página del folleto, la empresa será una «controlled company» según las normas bursátiles, lo que le permite no aplicar algunos requisitos de independencia del consejo, aunque la revisión indica que no espera acogerse a esa exención salvo para su comité de nombramientos y gobernanza ^[12].

¿En qué se diferencian las clases de acciones de Anthropic?

Solo las acciones de clase A y de clase N tienen derechos económicos, como una parte de los beneficios; las demás clases sirven sobre todo para repartir el control ^[1][8]. La tabla siguiente resume cada clase tal como la describe el folleto modificado.

Las acciones de clase N están sobre todo en manos de socios comerciales estratégicos y, en general, se convierten en clase A cuando se venden a un comprador no vinculado ^[1]. Morningstar señala que esas conversiones añaden acciones de clase A con voto y pueden diluir el peso de voto de los accionistas de clase A existentes, aunque el 50,1 % de los fundadores se mantiene fijo ^[8].

Morningstar también apunta que un Public Benefit Fund independiente ya posee el 5 % de la empresa y puede recibir hasta un 2 % más cada vez que la cotización suba un 50 %, lo que diluiría a los demás accionistas tras grandes subidas ^[9]. El folleto advierte de que la estructura de varias clases podría dejar la acción fuera de algunos índices bursátiles, algo relevante porque los fondos indexados son grandes compradores ^[9].

¿Cuándo pueden vender sus acciones los directivos de Anthropic?

La mayoría de los directivos y grandes accionistas tienen un periodo de bloqueo de 180 días y los cofundadores hasta 365 días (o hasta una fecha de resultados anterior), pero el folleto permite liberaciones anticipadas escalonadas, incluido hasta un 10 % de las acciones bloqueadas desde el primer día de cotización para algunos titulares ^[12]. Un periodo de bloqueo (lock-up) es un compromiso de no vender acciones durante un tiempo tras la salida a bolsa, para que una oleada de ventas internas no hunda el precio de inmediato.

Según una revisión del folleto, los consejeros que no son fundadores, los directivos y parte del personal podrán vender hasta un 10 % desde el primer día de cotización y otro 35 % tras los resultados anuales de 2026; los cofundadores no reciben ninguna liberación hasta los resultados del primer trimestre de 2027 o el día 180, y después hasta un 29 % ^[12]. Los bancos coordinadores, Goldman Sachs y Morgan Stanley, pueden liberar acciones de forma anticipada ^[4][12].

Los fundadores ya venden una pequeña parte de sus participaciones en la propia oferta: TechCrunch contó casi 3,4 millones de acciones cada uno, unos 250 millones de dólares cada uno al punto medio de 74 dólares ^[4].

Conviene anotar estas fechas en el calendario, porque el fin de un bloqueo puede traer ventas adicionales. El propio folleto incluye la expectativa de liberaciones entre los riesgos para la cotización, como recoge la misma revisión ^[12].

¿Qué pasa ahora con la salida a bolsa de Anthropic?

El roadshow, el periodo en que la empresa y sus bancos presentan la operación a los inversores, dura hasta el miércoles 18 de noviembre de 2026, cuando se espera fijar el precio final; la cotización en el Nasdaq como ANT comenzaría el jueves 19 de noviembre ^[2][5][7]. El precio final puede quedar dentro, por encima o por debajo de la horquilla de 70 a 78 dólares ^[1].

Por ahora, las señales de demanda proceden de informaciones de prensa, no de documentos oficiales. Bloomberg informó el 12 de noviembre de que las órdenes eran unas seis veces las acciones disponibles, y Reuters indicó el 13 de noviembre que el interés superaba los primeros días del roadshow de SpaceX, aunque los detalles podían cambiar ^[6][7]. Los banqueros dijeron a los inversores que se daría prioridad a los accionistas existentes, así que algunos compradores podrían recibir menos acciones de las solicitadas ^[6].

A diferencia de SpaceX, que fijó un precio cerrado de 135 dólares durante la comercialización, Anthropic usa una horquilla convencional, que da a los grandes inversores más influencia en el precio final ^[10]. Bloomberg también señaló un mercado más débil: el Nasdaq 100 había caído alrededor de un 7 % en tres meses a 14 de noviembre ^[10].

Tras fijar el precio, la empresa presenta un folleto definitivo con el precio y el número exacto de acciones; ese documento, y no la prensa, es la referencia para cualquier cifra. Esta guía explica un documento público y no es asesoramiento de inversión; quien piense comprar debería leer el folleto y, si lo necesita, consultar a un asesor autorizado.