ما USDT؟ كيف تعمل العملات المستقرة مثل Tether وUSDC وما مخاطرها

ما USDT وما العملة المستقرة؟

العملة المستقرة رمز مشفّر مصمم للحفاظ على قيمة ثابتة، تعادل عادةً وحدة واحدة من عملة وطنية. وUSDT، المعروفة أيضًا باسم Tether أو USD₮، هي الأكبر بينها. وتسجّل الجهة المُصدرة لها، شركة Tether، الرموز التي أصدرتها التزاماتٍ في ميزانيتها العمومية، وتُفصح عن الأصول التي تحتفظ بها في مقابلها ^[1]. وتعمل USDC، الصادرة عن Circle، وفق النموذج الأساسي نفسه، وتقول إن احتياطياتها محفوظة أساسًا في صندوق حكومي لسوق المال ونقدًا لدى بنوك كبرى ^[6].

وخلافًا للبيتكوين، فإن العملة المستقرة المغطاة بعملة ورقية مطالبة على شركة. وتتوقف قيمتها على احتفاظ تلك الشركة بأصول آمنة كافية ووفائها بطلبات الاسترداد. ويشير بنك التسويات الدولية (BIS) إلى أن العملات المستقرة تُتداول غالبًا في الأسواق الثانوية بسعر صرف قد يبتعد عن القيمة الاسمية، على نحو مشابه لاختلاف سعر الصندوق المتداول في البورصة عن قيمة حيازاته ^[10].

تُستخدم العملات المستقرة لحماية المدخرات من عملة محلية ضعيفة ولتحويل الأموال إلى الخارج، كما تُظهر التقارير الواردة من إيران ^[14]؛ وأشارت Elliptic أيضًا إلى أن البنك المركزي الإيراني ربما استخدمها للالتفاف على العوائق التي تحول دون تسوية التجارة الدولية، وإن كان هذا الاستخدام غير مؤكد ^[11]. وهذه معلومات عامة وليست نصيحة مالية أو قانونية.

كيف تحافظ USDT وUSDC على قيمتهما البالغة $1؟

يقوم الارتباط على أمرين: الاحتياطيات والاسترداد. فحين يرسل عميل موثَّق دولارات إلى الجهة المُصدرة تُنشأ رموز جديدة، وحين تُعاد الرموز تدفع الجهة المُصدرة الدولارات وتُزال الرموز. وتنص شروط Tether على أن الإصدار والاسترداد متاحان للعملاء الموثَّقين فقط ^[2]. ويحدد جدول رسومها رسم توثيق قدره 150 USD، وحدًا أدنى للشراء أو الاسترداد قدره 100,000 USD، ورسمًا بنسبة 0.1% على عمليات الشراء، ورسم استرداد يساوي $1,000 أو 0.1% أيهما أكبر ^[4].

وبسبب هذا الحد الأدنى، لا يتعامل معظم الأفراد مع Tether مباشرة أبدًا، بل يشترون USDT ويبيعونها في منصات التداول أو مع مستخدمين آخرين، بالسعر الذي تحدده السوق. وقد يبتعد هذا السعر السوقي عن $1 ^[10]، وقد انخفض بحدة عندما اهتزت الثقة في الاحتياطيات ^[12].

ما فك الارتباط؟

فك الارتباط هو أن تُتداول العملة المستقرة بعيدًا عن قيمتها المستهدفة بقدر ملموس. ففي 11 مارس 2023 أفادت رويترز بأن USDC انخفضت إلى $0.88 بعدما كشفت Circle أن 3.3 مليار دولار من احتياطيات USDC البالغة 40 مليار دولار كانت مودعة لدى بنك Silicon Valley Bank المنهار ^[12].

ما حجم USDT وUSDC حتى 3 نوفمبر 2026؟

حتى 3 نوفمبر 2026 أظهر متتبّع DefiLlama نحو 296.6 مليار دولار من العملات المستقرة المرتبطة بالدولار الأمريكي في التداول ^[5]. واستأثرت USDT بنحو 178.8 مليار دولار وUSDC بنحو 71.15 مليار دولار، أي أنهما معًا شكّلتا قرابة 84% من الإجمالي (حساب مبني على أرقام المتتبّع) ^[5].

ويقدّم التقرير الفصلي لشركة Tether نفسها لقطة مختلفة قليلًا لأنه مؤرخ في 30 سبتمبر 2026. ففي ذلك التاريخ أفصحت Tether عن إجمالي أصول قدره 191,451,091,374 دولار وإجمالي التزامات قدره 183,496,460,904 دولار، منها 183,469,787,261 دولار تتعلق بالرموز الرقمية المُصدرة ^[1]. والفرق، البالغ 7,954,630,470 دولار، هو ما تسميه Tether الاحتياطيات الفائضة، وقد ارتفع من 4.1 مليار دولار في نهاية الربع السابق ^[1].

تتغير أرقام التداول يوميًا مع إنشاء الرموز واستردادها، لذا تحقق من تاريخ أي رقم تستشهد به.

ما الذي يغطي USDT وUSDC، ومن يتحقق من ذلك؟

Tether (USDT)

التقارير الفصلية لشركة Tether شهادات تأكيد تُعدّها شركة BDO، التي تصفها Tether بأنها من أكبر خمس شركات محاسبة مستقلة في العالم ^[1]. وعن 30 سبتمبر 2026 أفصحت عن حيازات مباشرة وغير مباشرة من أذون الخزانة الأمريكية قدرها 132.4 مليار دولار، وعن صافي ربح تشغيلي قدره 1.5 مليار دولار في الربع الثالث ^[1]. وفي أغسطس 2026 قالت Tether إن KPMG أتمّت تدقيقًا كاملًا للقوائم المالية لشركة Tether International عن السنة المنتهية في 31 ديسمبر 2025، برأي غير متحفظ واحتياطيات تتجاوز الالتزامات بمقدار 6.814 مليار دولار ^[3]. وشهادة التأكيد تتحقق من الأرقام في لحظة زمنية محددة، أما التدقيق فيفحص مجموعة كاملة من القوائم المالية.

Circle (USDC)

تقول Circle إن معظم احتياطيات USDC موجودة في Circle Reserve Fund، وهو صندوق حكومي لسوق المال مسجّل لدى هيئة SEC وتديره BlackRock، والباقي محفوظ نقدًا، معظمه لدى عدد قليل من أكبر بنوك العالم ^[6]. وتقدّم إحدى شركات المحاسبة الأربع الكبرى تأكيدًا شهريًا من طرف ثالث بأن الاحتياطيات تتجاوز قيمة USDC المتداولة، وDeloitte هي المدقق المالي لشركة Circle منذ السنة المالية 2022 ^[6].

مشكلات سابقة

التاريخ مهم للحكم على الادعاءات. ففي أكتوبر 2021 أمرت هيئة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) شركة Tether بدفع غرامة مدنية قدرها 41 مليون دولار، بعدما وجدت أنها لم تحتفظ باحتياطيات نقدية كافية لتغطية رموزها إلا في 27.6% من الأيام خلال فترة عيّنة مدتها 26 شهرًا من 2016 حتى 2018 ^[13].

ما مخاطر العملات المستقرة؟

تستطيع العملات المستقرة نقل القيمة الدولارية عبر الحدود خارج النظام المصرفي، وقد أفادت Elliptic بوجود مؤشرات على أن البنك المركزي الإيراني استخدم USDT لدعم قيمة الريال ^[11]. ومخاطرها محددة وموثّقة جيدًا:

• خطر فك الارتباط. قد تنخفض أسعار السوق دون $1 حين تهتز الثقة في الاحتياطيات، كما حدث لـUSDC في مارس 2023 ^[12].
• خطر الجهة المُصدرة. لا تكون العملة المستقرة المغطاة بعملة ورقية أمتن من احتياطيات الجهة المُصدرة وإفصاحاتها؛ وقد عاقبت الجهات الرقابية بيانات مضللة من قبل ^[13].
• التجميد. تتيح شروط Tether لها تجميد الرموز التي يحوزها مستخدم، بما في ذلك حين تشتبه في استخدام محظور ^[2]. وتشير Elliptic إلى أن الجهات المُصدرة للعملات المستقرة تحتفظ عادةً بصلاحية منع محفظة من إجراء المعاملات ^[11].
• حدود هيكلية. خلص بنك التسويات الدولية في 2025 إلى أن أداء العملات المستقرة ضعيف في ثلاثة اختبارات للنقد السليم، هي الوحدة والمرونة والنزاهة، وأنها لا يمكن أن تكون ركيزة النظام النقدي المستقبلي ^[10].
• الجريمة. يحذّر البنك أيضًا من أن العملات المستقرة جذابة للمنظمات الإجرامية والإرهابية بسبب تصميمها الشبيه بأدوات الحامل ^[10]، ما يُبقي اهتمام الجهات الرقابية منصبًّا عليها.

كيف تُنظَّم العملات المستقرة في الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي؟

الولايات المتحدة: قانون GENIUS

وُقّع قانون GENIUS ليصبح نافذًا في 18 يوليو 2025 ^[7]. ووفقًا لورقة الحقائق الصادرة عن البيت الأبيض، فهو يشترط تغطية بنسبة 100% بأصول سائلة مثل الدولار الأمريكي أو سندات الخزانة قصيرة الأجل، وإفصاحًا علنيًا شهريًا عن تركيبة الاحتياطيات، ويمنح مطالبات حاملي العملات المستقرة الأولوية على الدائنين الآخرين إذا تعثرت الجهة المُصدرة ^[7]. ويُخضع أيضًا الجهات المُصدرة لقانون السرية المصرفية، ويُلزمها بأن تكون قادرة على تجميد الرموز أو مصادرتها أو إتلافها حين يقتضي القانون ذلك ^[7].

وفي 21 أكتوبر 2026 أصدر مكتب مراقب العملة (OCC) قاعدته النهائية للجهات المُصدرة الخاضعة لإشرافه، وتشمل الاحتياطيات والاسترداد وإدارة المخاطر والحفظ ورأس المال ^[8]. ويذكر المكتب أن قاعدته والقانون كليهما يدخلان حيز التنفيذ في 18 يناير 2027، وأن قواعد مكافحة غسل الأموال والعقوبات ستصدر في عملية تنظيمية منفصلة مع وزارة الخزانة ^[8].

الاتحاد الأوروبي: لائحة MiCA

بموجب لائحة الاتحاد الأوروبي بشأن أسواق الأصول المشفرة (MiCA)، تُطبَّق قواعد الرموز المرجعية للأصول ورموز النقود الإلكترونية (الباب III والباب IV) منذ 30 يونيو 2024 ^[9]. وأفادت الهيئة المصرفية الأوروبية بأنه حتى 1 سبتمبر 2026 صدر 39 رمزًا من رموز النقود الإلكترونية بموجب MiCA، ولم يُرخَّص أي رمز مرجعي للأصول ^[9].

ما الذي ينبغي أن يعرفه المستخدمون الإيرانيون عن USDT؟

يستخدم كثير من الإيرانيين USDT لحماية مدخراتهم من التضخم أو لتحويل الأموال إلى الخارج ^[14]، لكن الوضع القانوني مقيِّد من الجانبين. فشروط Tether تسمّي إيران ولاية قضائية محظورة يُمنع المقيمون فيها من استخدام خدماتها ^[2]. ويجب على المستخدمين أيضًا الإقرار بأنهم ليسوا أشخاصًا خاضعين للعقوبات، وتحتفظ Tether بحق تجميد الرموز ^[2].

وقد وقعت حالات تجميد. فقد أفادت Elliptic في يناير 2026 بأن محافظ ربطتها بالبنك المركزي الإيراني (CBI) حصلت على ما لا يقل عن 507 مليون دولار من USDT، وأنه في 15 يونيو 2025 أُدرج عدد من تلك المحافظ في القائمة السوداء، ما جمّد 37 مليون USDT ^[11]. وأضافت Elliptic أنه لأن العملات المستقرة تعمل على سلاسل كتل عامة، يمكن تتبع هذه التدفقات وحجبها لدى منصات التداول وجهات الحفظ ^[11].

والقواعد المحلية مشددة أيضًا. فقد أفادت قناة إيران إنترناشونال بأن أمين المجلس الأعلى للبنك المركزي أعلن في 27 سبتمبر 2025 سقفًا لمشتريات العملات المستقرة قدره 5,000 دولار سنويًا للفرد، وسقفًا قدره 10,000 دولار لإجمالي الحيازات على المنصات المرخّصة، مع مهلة شهر واحد لامتثال الحائزين الحاليين ^[14]. وذكر التقرير نفسه أن الريال سجّل في ذلك اليوم أدنى مستوى قياسي له عند 1,136,500 ريال للدولار الأمريكي ^[14]. والقواعد تتغير كثيرًا، لذا راجع أحدث إشعارات البنك المركزي؛ وهذه ليست استشارة قانونية.

كيف يمكن للمستخدمين تقليل مخاطر العملات المستقرة؟

1. اقرأ أحدث تقرير عن الاحتياطيات. تحقق من التاريخ، والشركة التي أعدّته، وما إذا كان شهادة تأكيد أم تدقيقًا ^[1][3][6].
2. اعرف من يحتفظ برموزك. في منصة التداول تعتمد على تلك الشركة، وفي محفظتك الخاصة تعتمد على أمان مفاتيحك.
3. طابِق الشبكة. تعمل العملات المستقرة على عدة سلاسل كتل عامة، منها TRON وEthereum ^[11]. فتأكد من تطابق شبكتي الإرسال والاستقبال قبل أي تحويل.
4. راقب سعر السوق. السعر الأدنى بكثير من $1 علامة تحذير، كما أظهر مارس 2023 ^[12].
5. تحقق من القواعد في مكان إقامتك. قد تقيّد شروط الجهة المُصدرة والعقوبات والسقوف المحلية الاستخدام جميعها ^[2][14].

ما التالي لقواعد العملات المستقرة؟

التاريخ المحدد التالي هو 18 يناير 2027، حين يدخل قانون GENIUS وقاعدة مكتب OCC حيز التنفيذ في الولايات المتحدة ^[8]. وحتى نشرة المكتب الصادرة في أكتوبر 2026، كانت القواعد الفيدرالية المنفصلة بشأن غسل الأموال والعقوبات لم تصدر بعد ^[8]. وفي الاتحاد الأوروبي صدر 39 رمزًا من رموز النقود الإلكترونية بموجب MiCA بحلول 1 سبتمبر 2026 ^[9]. وفي الأثناء يدعو بنك التسويات الدولية إلى نظام من الجيل التالي يقوم على احتياطيات البنوك المركزية المرمَّزة وأموال البنوك التجارية والسندات الحكومية، وتكون احتياطيات البنوك المركزية في صميمه بدلًا من العملات المستقرة ^[10].