اكتتاب SpaceX أم اكتتاب Anthropic: أيهما أكبر ولماذا؟

أيهما أكبر: الطرح العام الأولي لشركة SpaceX أم لشركة Anthropic؟

من حيث الأموال المجموعة في الطرح العام، يعد اكتتاب SpaceX الأكبر، ووفق الأرقام المقدمة حتى الآن لا تستطيع Anthropic تجاوزه. فقد جمعت SpaceX مبلغ 75 مليار دولار عند تسعير طرحها في 11 يونيو 2026، و85.7 مليار دولار بعد أن اشترت بنوكها أسهمًا إضافية، بينما يبلغ الحد الأقصى لطرح Anthropic المخطط نحو 64.35 مليار دولار، أو نحو 74 مليار دولار مع أسهمها الإضافية ^[1][4][5].

تعتمد الإجابة على ما تقيسه. هناك ثلاث طرق شائعة لمقارنة الصفقتين:

• حجم الصفقة (الأموال المجموعة): تتقدم SpaceX أيًا كان السعر الذي تحدده Anthropic ضمن نطاقها ^[1][4].
• التقييم (قيمة الشركة بأكملها بسعر الطرح): تتقدم SpaceX هنا أيضًا، بقرابة 1.75 تريليون دولار مقابل ما يصل إلى 1.404 تريليون دولار لشركة Anthropic ^[6][8].
• إجمالي الأموال الجديدة حول الإدراج: هنا تقترب Anthropic، لأنها تضيف طرحًا خاصًا بقيمة 26 مليار دولار إلى الاكتتاب العام ^[1].

انتهى طرح SpaceX بالفعل، لذا فأرقامه نتائج. أما أرقام Anthropic فما زالت خططًا. ويُتوقع أن تحدد الشركة سعرها النهائي يوم الأربعاء 18 نوفمبر وأن تبدأ التداول يوم الخميس 19 نوفمبر ^[3]. وحتى ذلك الحين، فإن كل رقم يخص Anthropic أدناه هو نطاق وليس حقيقة ثابتة ^[7].

لمعرفة تفاصيل طرح Anthropic نفسه، بما في ذلك الجدول الزمني وكيفية مشاركة المستثمرين الأفراد، راجع دليل Pouyam بعنوان Anthropic IPO: Date, Price Range and How to Buy ANT Shares.

كم جمعت SpaceX مقارنة بهدف Anthropic؟

جمعت SpaceX مبلغ 75 مليار دولار بسعر ثابت قدره 135 دولارًا للسهم، وارتفع الإجمالي إلى 85.7 مليار دولار بعد أن مارست البنوك خيار شراء 83.3 مليون سهم إضافي ^[4]. أما طرح Anthropic البالغ 825000000 سهم بسعر بين 70 و78 دولارًا فيعادل ما بين 57.75 و64.35 مليار دولار ^[1][8].

تأتي أرقام Anthropic مباشرة من بيان التسجيل المعدل الذي قدمته إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في 10 نوفمبر 2026 ^[1]. ومن بين 825000000 سهم من الفئة A، هناك 801351354 سهمًا جديدًا تبيعها Anthropic، و23648646 سهمًا يبيعها مساهمون حاليون يحتفظون بعائدها ^[1][2]. كما تحصل بنوك الاكتتاب بقيادة Goldman Sachs وMorgan Stanley على خيار مدته 30 يومًا لشراء ما يصل إلى 123750000 سهم إضافي من الشركة ^[1][2].

يُطلق على هذا الخيار الإضافي غالبًا اسم greenshoe (خيار التخصيص الإضافي). وتستخدمه البنوك عادة عندما يكون أداء السهم جيدًا بعد إدراجه ^[4]. ولمقارنة متكافئة:

• الطرح الأساسي: SpaceX بمبلغ 75 مليار دولار مقابل Anthropic بما بين 57.75 و64.35 مليار دولار ^[1][4][8].
• مع خيار greenshoe: SpaceX بمبلغ 85.7 مليار دولار مقابل Anthropic بنحو 66.4 إلى 74.0 مليار دولار إذا بيعت جميع الأسهم البالغة 948750000 سهم (حساب مستند إلى الوثيقة) ^[1][4].

وأشارت رويترز، التي ذكرت أن الحد الأعلى يصل إلى 64.4 مليار دولار، إلى أن مبلغ 75 مليار دولار الذي جمعته SpaceX تجاوز ضعف ما جُمع في اكتتاب Saudi Aramco عام 2019، وهو الرقم القياسي السابق ^[5][7].

كيف يقارن تقييم SpaceX بتقييم Anthropic؟

بسعر الطرح، قُيّمت SpaceX بقرابة 1.75 تريليون دولار وفقًا لرويترز، بينما ستبلغ قيمة Anthropic ما يصل إلى 1.404 تريليون دولار على أساس مخفف بالكامل إذا سُعّر سهمها عند 78 دولارًا ^[6][8]. وفي نهاية أول يوم تداول، أغلق سهم SpaceX عند 160.95 دولارًا، ما جعل قيمتها نحو 2.1 تريليون دولار ^[5].

تغيّر تقييم Anthropic كثيرًا هذا العام. فقد ذكرت TechCrunch أن الحد الأعلى للنطاق يفوق بكثير تقييم 965 مليار دولار في جولة تمويل خاصة في مايو، لكنه أقل من نحو 2 تريليون دولار قيل إن الشركة كانت تستهدفها قبل بضعة أشهر ^[8]. وقالت رويترز إن المستثمرين ناقشوا في وقت ما تقييمًا يصل إلى 2 تريليون دولار، لكن التوقعات تراجعت منذ ذلك الحين وسط التزامات Anthropic الضخمة في البنية التحتية وتقلب الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي ^[5].

التقييم وحجم الصفقة أمران مختلفان. فقد تكون قيمة الشركة أعلى لكنها تبيع حصة أصغر من نفسها. وقدّرت رويترز أن نحو 6% فقط من أسهم Anthropic القائمة تُطرح في الاكتتاب ^[6]. واستنادًا إلى الأرقام المعلنة، شكّل الطرح الأساسي لشركة SpaceX البالغ 75 مليار دولار ما يزيد قليلًا على 4% من تقييمها عند الاكتتاب، وهذا حساب مستند إلى أرقام رويترز وليس إفصاحًا من الشركة ^[6].

لا تقول هذه الأرقام شيئًا عما إذا كان أي من السهمين رخيصًا أو مرتفع الثمن. فهي تصف حجم كل إدراج، لا عوائده المستقبلية.

لماذا اكتتاب SpaceX أكبر من اكتتاب Anthropic؟

اكتتاب SpaceX أكبر لأنه بيع بسعر أعلى للسهم (135 دولارًا مقابل 70 إلى 78 دولارًا) وبتقييم أعلى، ولأن بنوك الاكتتاب أضافت لاحقًا أسهمًا إضافية بعد ارتفاع السهم ^[4][5][6][8].

تفسر عدة نقاط هذه الفجوة:

1. تقييم ابتدائي أعلى. أُدرجت SpaceX بتقييم يقارب 1.75 تريليون دولار، بينما يشير نطاق Anthropic إلى ما يصل إلى 1.404 تريليون دولار ^[6][8].
2. سعر ثابت. خالفت SpaceX أعراف وول ستريت بتحديد سعرها قبل الجولة الترويجية للمستثمرين، بدلًا من طرح نطاق سعري أولًا ^[5]. أما Anthropic فتتبع المسار المعتاد بنطاق سعري وجولة ترويجية بدأت في 10 نوفمبر ^[2].
3. خيار greenshoe. ارتفع سهم SpaceX بنسبة 19% في يومه الأول، فمارست البنوك خيارها وأضافت نحو 10.7 مليار دولار ^[4]. ولن يُحتسب خيار Anthropic إلا إذا كان الطلب قويًا بعد 19 نوفمبر ^[1].
4. بيع خاص منفصل. تجمع Anthropic جزءًا من أموالها الجديدة خارج الاكتتاب، عبر طرح خاص بقيمة 26 مليار دولار لشركات تقنية كبرى، ولذلك لا تُحتسب هذه الأموال في حجم الصفقة العامة ^[1][5].

كما تغيرت ظروف السوق بين يونيو ونوفمبر. ووصفت TechCrunch مضي Anthropic في خطتها رغم أسواق أكثر اضطرابًا وتراجع عام في الاستثمار بالذكاء الاصطناعي ^[8].

هل يغيّر الطرح الخاص لشركة Anthropic البالغ 26 مليار دولار الإجابة؟

إنه يغيّر الصورة بالنسبة إلى إجمالي الأموال الجديدة لكنه لا يغيّر ترتيب الاكتتابات: فأسهم الفئة N البالغة 26 مليار دولار المبيعة إلى Google وNVIDIA وAMD وBroadcom وMicron وMicrosoft وTSMC هي بيع خاص بسعر الاكتتاب، وليست جزءًا من الطرح العام ^[1].

ووفقًا للوثيقة، ستشتري هذه الشركات الأسهم بسعر مساوٍ لسعر الاكتتاب فور اكتمال الطرح ^[1]. وعند السعر المتوسط البالغ 74 دولارًا، ستشتري كل من Google وNVIDIA أسهمًا بنحو 10.0 مليار دولار ^[1]. ولا تُسجَّل هذه الأسهم في الطرح وتُعد أوراقًا مالية مقيدة، لذا لا يستطيع المشترون بيعها في السوق فورًا ^[1].

تقدّر Anthropic صافي عائداتها من الاكتتاب والطرح الخاص معًا بنحو 84.6 مليار دولار عند السعر المتوسط، أو نحو 93.7 مليار دولار إذا مورس خيار البنوك بالكامل ^[1]. ويعني الصافي ما تبقى بعد خصم رسوم الاكتتاب التي تنطبق على الأسهم العامة فقط ^[1].

لذلك، إذا أُضيف الطرح الخاص، فقد يقترب إجمالي ما تجمعه Anthropic حول إدراجها من 85.7 مليار دولار التي جمعتها SpaceX في طرحها أو يتجاوزها ^[1][4]. غير أن رويترز تذكر أن طرح Anthropic يصل إلى 64.4 مليار دولار كحد أقصى، وتذكر الطرح الخاص البالغ 26 مليار دولار على حدة، ولذلك يقع طرحها دون الرقم القياسي لـSpaceX البالغ 75 مليار دولار ^[5].

ما الاختلاف في هيكل الاكتتابين؟

تتشارك الصفقتان بعض السمات الجديدة، مثل حصة كبيرة للمستثمرين الأفراد والدخول السريع إلى المؤشرات، لكنهما تختلفان في طريقة التسعير والملكية والسيطرة ^[5][6].

أوجه التشابه:

• التخصيص للأفراد. خصصت SpaceX نحو خُمس طرحها للمستثمرين الأفراد، أي أكثر من ضعف الحصة المعتادة، وتفعل Anthropic الشيء نفسه وفقًا لرويترز ^[6].
• الدخول السريع إلى المؤشرات. بعد أن أعاد مزودو المؤشرات مثل Nasdaq كتابة قواعد الإدراج، كان من المقرر أن تشتري مجموعة كبيرة من الأموال السلبية أسهم SpaceX خلال أول 15 يومًا من إدراجها. ويُتوقع إضافة Anthropic إلى ستة مؤشرات كبرى على الأقل، منها Nasdaq 100، خلال 5 إلى 15 يومًا من إدراجها ^[6].
• البورصة نفسها والبنوك الرئيسية. اختارت الشركتان Nasdaq، ويظهر Goldman Sachs وMorgan Stanley بين بنوك الاكتتاب في الصفقتين ^[1][4]؛ وNasdaq هي البورصة في الحالتين ^[1][5].

أوجه الاختلاف:

• التسعير. ثبّتت SpaceX سعرها مسبقًا، بينما ستحدد Anthropic سعرها بعد الجولة الترويجية، داخل نطاق 70 إلى 78 دولارًا أو ربما خارجه ^[1][5].
• الشكل القانوني. Anthropic شركة ذات منفعة عامة (public benefit corporation) وفق قانون ولاية ديلاوير ولديها عدة فئات من الأسهم، وتقول إنها ستكون شركة خاضعة للسيطرة وفق قواعد Nasdaq ^[1].
• المساهمون البائعون. يأتي جزء من طرح Anthropic، وهو 23648646 سهمًا، من مساهمين حاليين، لذا لا تذهب تلك الأموال إلى الشركة ^[1][2].

لمعرفة تفاصيل من يسيطر على Anthropic وكيف تعمل فئات أسهمها، راجع دليل Pouyam بعنوان Anthropic IPO Filing: Revenue, Losses and Who Controls It.

كيف تحرك سهم SpaceX بعد الاكتتاب؟

قفز سهم SpaceX بنسبة 19% في أول يوم تداول ليغلق عند نحو 161 دولارًا، ثم تراجع لكنه بقي فوق سعر الطرح البالغ 135 دولارًا، وأغلق عند 142.07 دولارًا في 9 نوفمبر 2026 ^[4][5].

ذكرت رويترز أن SpaceX افتتح التداول عند 150 دولارًا وبقي أعلى من سعر الاكتتاب خلال أول 15 يوم تداول، مع استحواذ صناديق المؤشرات والمستثمرين الأفراد على ما يقارب نصف الأسهم المباعة. وبعد ذلك تراجع السهم مع استعداد المستثمرين لانتهاء فترات الحظر (lock-up) التي يُسمح بعدها للموظفين والداعمين الأوائل بالبيع ^[6].

يدرس المحللون هذا النمط بحثًا عن مؤشرات بشأن Anthropic. ووصف محلل مؤشرات في لندن Anthropic بأنها صورة طبق الأصل من اكتتاب SpaceX، بالمحركات نفسها المرتبطة بالمؤشرات خلال أول 15 يوم تداول ^[6]. وقدّرت شركة تحليلات المؤشرات Intropic أن صناديق المؤشرات السلبية قد تستحوذ على نحو 28% من أسهم Anthropic المطروحة، أي قرابة 19 مليار دولار ^[6].

البداية المماثلة ليست مضمونة. فما حدث لسهم بعد إدراجه لا يتنبأ بما سيحدث لسهم آخر، ولكل من الشركتين مخاطرها الخاصة المبينة في وثائقها. لمعرفة تاريخ سعر سهم SpaceX ومخاطره، راجع دليل Pouyam بعنوان SpaceX Stock Price (SPCX): The IPO, Price History and Key Risks.

ما الخطوة التالية في اكتتاب Anthropic؟

يُتوقع أن تحدد Anthropic سعر الطرح النهائي يوم الأربعاء 18 نوفمبر وأن يبدأ تداول سهمها في Nasdaq تحت الرمز ANT يوم الخميس 19 نوفمبر 2026، وعندها فقط سيُعرف حجمها وتقييمها بدقة ^[3].

ستحدد ثلاثة عوامل شكل المقارنة النهائية مع SpaceX:

1. السعر النهائي. كل 1 دولار للسهم يغيّر الطرح الأساسي بمقدار 825 مليون دولار، لذا تضيق الفجوة مع SpaceX أو تتسع حسب التسعير ^[1].
2. خيار greenshoe. إذا كان أداء السهم جيدًا، يمكن للبنوك شراء ما يصل إلى 123750000 سهم إضافي خلال 30 يومًا، ما يضيف ما يصل إلى نحو 9.7 مليار دولار بسعر 78 دولارًا ^[1][2].
3. أول يوم تداول. سيحدد سعر الإغلاق في 19 نوفمبر القيمة السوقية التي ستقارنها العناوين بتقييم SpaceX في يومها الأول البالغ 2.1 تريليون دولار ^[5].

وأيًا كانت النتيجة، تبقى صفقة SpaceX الرقم القياسي للأموال المجموعة في اكتتاب واحد ما لم يتجاوزها طرح مستقبلي، مثل إدراج محتمل لشركة OpenAI؛ وتفيد رويترز بأن الرئيس التنفيذي لـOpenAI قال إنها لن تطرح أسهمها للاكتتاب العام في 2026، وإن رئيسها قال إنها تتوقع أن تكون جاهزة في 2027 ^[5].

يقارن هذا الدليل حجم إدراجين، وليس توصية بشراء أي أسهم أو بيعها. وينبغي لكل من يفكر في المشاركة في اكتتاب أن يقرأ نشرة الإصدار وأن يستشير مستشارًا مرخصًا عند الحاجة.