USDTとは？TetherやUSDCなどのステーブルコインの仕組みとリスク

USDTとは何か、ステーブルコインとは何か？

ステーブルコインとは、通常は自国通貨1単位といった安定した価値を保つよう設計された暗号資産トークンです。TetherやUSD₮とも呼ばれるUSDTは、その最大の銘柄です。発行者のTetherは、発行したトークンを貸借対照表上の負債として計上し、それに対して保有する資産を報告しています^[1]。Circleが発行するUSDCも同じ基本モデルで運営されており、準備資産は主に政府系マネー・マーケット・ファンドと大手銀行の現金で保有されているとしています^[6]。

ビットコインとは異なり、法定通貨に裏付けられたステーブルコインは企業に対する請求権です。その価値は、その企業が十分な安全資産を保有し、償還に応じるかどうかにかかっています。国際決済銀行（BIS）は、ステーブルコインは多くの場合、流通市場で額面から乖離しうる交換レートで取引されており、これは上場投資信託の価格が保有資産の価値と異なりうるのと似ていると指摘しています^[10]。

イランからの報道が示すように、ステーブルコインは弱い自国通貨から貯蓄を守るためや、資金を国外に移すために使われています^[14]。Ellipticはまた、イラン中央銀行が国際貿易の決済に対する障壁を回避するためにステーブルコインを使った可能性を示唆していますが、その用途は確認されていません^[11]。これは一般的な情報であり、金融上または法律上の助言ではありません。

USDTとUSDCはどのようにして1ドルの価値を保つのか？

ペッグは準備資産と償還という2つの要素に支えられています。本人確認を済ませた顧客が発行者にドルを送ると新しいトークンが作られ、トークンが返却されると発行者はドルを支払い、トークンは消却されます。Tetherの規約では、発行と償還は本人確認済みの顧客だけが利用できると定められています^[2]。手数料表では、本人確認手数料が150米ドル、購入または償還の最低額が100,000米ドル、取得時の手数料が0.1%、償還手数料は1,000ドルまたは0.1%のいずれか高いほうとされています^[4]。

この最低額があるため、ほとんどの個人はTetherと直接やり取りすることはありません。取引所や他の利用者との間で、市場が決める価格でUSDTを売買します。その市場価格は1ドルから乖離することがあり^[10]、準備資産への信頼が揺らいだ際には大きく下落したこともあります^[12]。

ディペッグとは何か？

ディペッグ（ペッグ崩れ）とは、ステーブルコインが目標値から大きく離れた価格で取引されることです。2023年3月11日、ロイターは、Circleが400億ドルのUSDC準備資産のうち33億ドルを破綻したシリコンバレー銀行に預けていたと開示した後、USDCが0.88ドルまで下落したと報じました^[12]。

2026年11月3日時点でUSDTとUSDCの規模はどれくらいか？

2026年11月3日時点で、DefiLlamaのトラッカーは約2,966億ドルの米ドル連動型ステーブルコインが流通していることを示していました^[5]。そのうちUSDTが約1,788億ドル、USDCが約711.5億ドルで、両者を合わせると全体の約84%を占めていました（トラッカーの数値に基づく計算）^[5]。

Tether自身の四半期報告書は2026年9月30日付けであるため、やや異なるスナップショットを示しています。同日、Tetherは総資産を191,451,091,374ドル、総負債を183,496,460,904ドルと報告し、そのうち183,469,787,261ドルが発行済みのデジタルトークンに関するものでした^[1]。その差額7,954,630,470ドルはTetherが「超過準備」と呼ぶもので、前四半期末の41億ドルから増加しました^[1]。

流通量の数値はトークンの発行と償還に伴って日々変わるため、引用する数値の日付を必ず確認してください。

USDTとUSDCの裏付け資産は何か、誰が確認しているのか？

Tether（USDT）

Tetherの四半期報告書は、Tetherが世界の独立系会計事務所の上位5社の一つと説明するBDOが作成した保証報告書（アテステーション）です^[1]。2026年9月30日時点で、同社は直接・間接に保有する米国短期国債を1,324億ドル、第3四半期の純営業利益を15億ドルと報告しました^[1]。2026年8月、Tetherは、KPMGが2025年12月31日に終了した年度のTether Internationalの財務諸表について完全な監査を終え、無限定適正意見を表明し、準備資産が負債を68.14億ドル上回っていたと発表しました^[3]。アテステーションはある時点の数値を確認するもので、監査は財務諸表一式を精査するものです。

Circle（USDC）

Circleによれば、USDCの準備資産の大部分は、BlackRockが運用するSEC登録の政府系マネー・マーケット・ファンド「Circle Reserve Fund」にあり、残りは主に世界最大級の銀行数行に現金として保有されています^[6]。4大会計事務所の一つが、準備資産が流通しているUSDCを上回っていることについて毎月第三者保証を提供しており、Deloitteは2022会計年度からCircleの財務監査人を務めています^[6]。

過去の問題

主張を判断するうえでは過去の経緯が重要です。2021年10月、米国商品先物取引委員会（CFTC）はTetherに4,100万ドルの民事制裁金の支払いを命じました。2016年から2018年までの26か月間のサンプル期間のうち、トークンを裏付けるのに十分な法定通貨の準備を保有していたのは27.6%の日数にすぎなかったと認定したためです^[13]。

ステーブルコインのリスクは何か？

ステーブルコインは銀行システムの外でドルの価値を国境を越えて運ぶことができ、Ellipticは、イラン中央銀行がリアルの価値を支えるためにUSDTを使った兆候があると報告しました^[11]。そのリスクは具体的で、よく記録されています。

• ディペッグのリスク。2023年3月のUSDCのように、準備資産への信頼が揺らぐと市場価格は1ドルを下回ることがあります^[12]。
• 発行者リスク。法定通貨に裏付けられたステーブルコインの健全性は、発行者の準備資産と開示の健全性次第です。規制当局は過去に虚偽表示を処罰しています^[13]。
• 凍結。Tetherの規約では、禁止された利用が疑われる場合などに、利用者が保有するトークンを凍結できます^[2]。Ellipticは、ステーブルコインの発行者は通常、ウォレットの取引を停止する権限を保持していると指摘しています^[11]。
• 構造的な限界。BISは2025年に、ステーブルコインは健全な通貨の3つの基準である単一性、弾力性、完全性のいずれにおいても成績が悪く、将来の通貨システムの柱にはなりえないと結論づけました^[10]。
• 犯罪。BISはまた、ステーブルコインは無記名証券に近い設計のため犯罪組織やテロ組織にとって魅力的だと警告しており^[10]、規制当局の注目が続いています。

米国とEUではステーブルコインはどのように規制されているのか？

米国：GENIUS法

GENIUS法は2025年7月18日に署名され、成立しました^[7]。ホワイトハウスのファクトシートによれば、同法は米ドルや短期国債などの流動資産による100%の裏付け、準備資産の構成の毎月の公開を義務づけ、発行者が破綻した場合にはステーブルコイン保有者の請求権を他の債権者より優先させます^[7]。また、発行者を銀行秘密法の対象とし、法的に必要な場合にトークンを凍結、差し押さえ、焼却（バーン）できるようにすることを求めています^[7]。

2026年10月21日、通貨監督庁（OCC）は、監督下にある発行者向けに、準備資産、償還、リスク管理、カストディ、資本を対象とする最終規則を公表しました^[8]。OCCによれば、同規則と同法はいずれも2027年1月18日に施行され、マネーロンダリング対策と制裁に関する規則は財務省と共同で別途策定されます^[8]。

欧州連合：MiCA

EUの暗号資産市場規則（MiCA）のもとでは、資産参照型トークンと電子マネートークンに関する規則（第III編と第IV編）が2024年6月30日から適用されています^[9]。欧州銀行監督機構（EBA）によれば、2026年9月1日時点でMiCAに基づいて発行された電子マネートークンは39件で、認可された資産参照型トークンはありませんでした^[9]。

イランの利用者はUSDTについて何を知っておくべきか？

多くのイラン人が、インフレから貯蓄を守るためや資金を国外に移すためにUSDTを使っていますが^[14]、法的な立場は内外両面で制約されています。Tetherの規約はイランを「禁止法域」に挙げており、その居住者は同社のサービスを利用できません^[2]。利用者は制裁対象者でないことも証明しなければならず、Tetherはトークンを凍結する権利を留保しています^[2]。

凍結は実際に起きています。Ellipticは2026年1月、同社がイラン中央銀行（CBI）と関連づけたウォレットが少なくとも5.07億ドル分のUSDTを取得しており、2025年6月15日にはそれらのウォレットのいくつかがブラックリストに載せられ、3,700万USDTが凍結されたと報告しました^[11]。Ellipticは、ステーブルコインは公開ブロックチェーン上で動くため、そうした資金の流れは追跡でき、取引所やカストディアンで遮断できると付け加えています^[11]。

国内の規則も厳しくなっています。イラン・インターナショナルの報道によれば、2025年9月27日、CBI最高評議会の書記は、認可されたプラットフォーム上でのステーブルコインの購入を1人当たり年5,000ドル、保有総額を10,000ドルに制限し、既存の保有者には対応のために1か月の猶予を与えると発表しました^[14]。同じ報道によれば、その日リアルは1米ドル＝1,136,500リアルという過去最安値を付けました^[14]。規則は頻繁に変わるため、CBIの最新の通知を確認してください。これは法的助言ではありません。

利用者はステーブルコインのリスクをどう減らせるのか？

1. 最新の準備資産報告書を読む。日付、作成した会社、そしてそれがアテステーションか監査かを確認しましょう^[1][3][6]。
2. 誰がトークンを保管しているかを把握する。取引所に預けている場合はその会社に、自分のウォレットの場合は自分の鍵の管理に依存します。
3. ネットワークを一致させる。ステーブルコインはTRONやEthereumなど複数の公開ブロックチェーン上で動いています^[11]。送金前に、送信側と受信側のネットワークが一致しているか確認しましょう。
4. 市場価格を注視する。2023年3月の例が示すように、1ドルを大きく下回る価格は警告のサインです^[12]。
5. 居住地の規則を確認する。発行者の規約、制裁、国内の上限規制のいずれもが利用を制限しうるものです^[2][14]。

ステーブルコインの規制は今後どうなるのか？

次に決まっている日付は2027年1月18日で、米国でGENIUS法とOCCの規則が施行されます^[8]。OCCの2026年10月の公告の時点では、マネーロンダリングと制裁に関する連邦の個別規則はまだ策定中でした^[8]。EUでは、2026年9月1日までにMiCAに基づいて39件の電子マネートークンが発行されていました^[9]。一方、BISは、ステーブルコインではなく中央銀行準備を中核に据え、トークン化された中央銀行準備、商業銀行マネー、国債の上に構築される次世代のシステムを提唱しています^[10]。