הנפקת SpaceX מול הנפקת Anthropic: איזו גדולה יותר ולמה?

איזו הנפקה גדולה יותר, של SpaceX או של Anthropic?

לפי הכסף שגויס בהצעה לציבור, ההנפקה של SpaceX גדולה יותר, ולפי הנתונים שהוגשו עד כה Anthropic לא יכולה לעקוף אותה. SpaceX גייסה 75 מיליארד דולר בתמחור ב-11 ביוני 2026 ו-85.7 מיליארד דולר לאחר שהבנקים שלה קנו מניות נוספות; ההצעה המתוכננת של Anthropic מגיעה לכל היותר לכ-64.35 מיליארד דולר, או לכ-74 מיליארד דולר עם המניות הנוספות שלה ^[1][4][5].

התשובה תלויה במה שמודדים. יש שלוש דרכים נפוצות להשוות בין שתי העסקאות:

• היקף העסקה (הכסף שגויס): SpaceX מובילה, בכל מחיר ש-Anthropic תקבע בתוך הטווח שלה ^[1][4].
• שווי (שווי החברה כולה במחיר ההנפקה): גם כאן SpaceX מובילה, עם כמעט 1.75 טריליון דולר לעומת עד 1.404 טריליון דולר ל-Anthropic ^[6][8].
• סך הכסף החדש סביב הרישום למסחר: כאן Anthropic מתקרבת, כי היא מוסיפה להנפקה הקצאה פרטית של 26 מיליארד דולר ^[1].

ההנפקה של SpaceX כבר הסתיימה, ולכן הנתונים שלה הם תוצאות. הנתונים של Anthropic הם עדיין תוכניות. החברה צפויה לקבוע את המחיר הסופי ביום רביעי, 18 בנובמבר, ולהתחיל להיסחר ביום חמישי, 19 בנובמבר ^[3]. עד אז, כל נתון של Anthropic להלן הוא טווח ולא עובדה ^[7].

על ההנפקה של Anthropic עצמה, כולל לוח הזמנים והאופן שבו משקיעים פרטיים יכולים להשתתף, ראו את המדריך של Pouyam בשם Anthropic IPO: Date, Price Range and How to Buy ANT Shares.

כמה גייסה SpaceX בהשוואה ליעד של Anthropic?

SpaceX גייסה 75 מיליארד דולר במחיר קבוע של 135 דולר למניה, והסכום הכולל עלה ל-85.7 מיליארד דולר לאחר שהבנקים מימשו את האופציה לקנות 83.3 מיליון מניות נוספות ^[4]. ההצעה של Anthropic, 825000000 מניות ב-70 עד 78 דולר, שווה ל-57.75 עד 64.35 מיליארד דולר ^[1][8].

הנתונים של Anthropic לקוחים ישירות מתשקיף הרישום המתוקן שלה, שהוגש לרשות ניירות הערך האמריקאית (SEC) ב-10 בנובמבר 2026 ^[1]. מתוך 825000000 המניות מסוג A, 801351354 הן מניות חדשות ש-Anthropic מוכרת, ו-23648646 נמכרות על ידי בעלי מניות קיימים, שהכסף נשאר אצלם ^[1][2]. החתמים בהובלת Goldman Sachs ו-Morgan Stanley מקבלים גם אופציה ל-30 יום לקנות מהחברה עד 123750000 מניות נוספות ^[1][2].

אופציה נוספת זו נקראת לעתים קרובות greenshoe. הבנקים משתמשים בה בדרך כלל כשהמניה נסחרת היטב אחרי הבכורה ^[4]. להשוואה שווה:

• ההצעה הבסיסית: SpaceX עם 75 מיליארד דולר מול Anthropic עם 57.75 עד 64.35 מיליארד דולר ^[1][4][8].
• עם ה-greenshoe: SpaceX עם 85.7 מיליארד דולר מול Anthropic עם כ-66.4 עד 74.0 מיליארד דולר, אם כל 948750000 המניות יימכרו (חישוב על בסיס התשקיף) ^[1][4].

רויטרס, שדיווחה על הנתון העליון של עד 64.4 מיליארד דולר, ציינה ש-75 מיליארד הדולר של SpaceX היו יותר מכפליים מהסכום שגויס בהנפקה של Saudi Aramco ב-2019, השיא הקודם ^[5][7].

איך משתווים השוויים של SpaceX ו-Anthropic?

במחיר ההנפקה הוערכה SpaceX בכמעט 1.75 טריליון דולר לפי רויטרס, בעוד Anthropic תהיה שווה עד 1.404 טריליון דולר בדילול מלא אם תתמחר ב-78 דולר ^[6][8]. בסוף יום המסחר הראשון נסגרה SpaceX ב-160.95 דולר, מה שהעמיד את שוויה על כ-2.1 טריליון דולר ^[5].

השווי של Anthropic השתנה מאוד השנה. לפי TechCrunch, הקצה העליון של הטווח גבוה בהרבה מהשווי של 965 מיליארד דולר בסבב גיוס פרטי במאי, אך נמוך מכ-2 טריליון הדולר שהחברה, לפי דיווחים, כיוונה אליהם כמה חודשים קודם לכן ^[8]. רויטרס כתבה שמשקיעים דיברו בעבר על שווי של עד 2 טריליון דולר, אך הציפיות ירדו מאז על רקע התחייבויות התשתית הכבדות של Anthropic ותנודתיות במניות הקשורות לבינה מלאכותית ^[5].

שווי והיקף עסקה הם דברים שונים. חברה יכולה להיות שווה יותר ועדיין למכור נתח קטן יותר מעצמה. רויטרס העריכה שרק כ-6% מהמניות שבמחזור של Anthropic מוצעות בהנפקה ^[6]. לפי הנתונים שפורסמו, ההצעה הבסיסית של SpaceX בהיקף 75 מיליארד דולר הייתה מעט יותר מ-4% משוויה בהנפקה; זהו חישוב מנתוני רויטרס ולא גילוי של החברה ^[6].

הנתונים האלה אינם אומרים דבר על כך שמניה כלשהי זולה או יקרה. הם מתארים את גודל כל רישום למסחר, לא את התשואות העתידיות שלו.

למה ההנפקה של SpaceX גדולה יותר מזו של Anthropic?

ההנפקה של SpaceX גדולה יותר משום שנמכרה במחיר גבוה יותר למניה (135 דולר לעומת 70 עד 78 דולר) ובשווי גבוה יותר, ומשום שהחתמים הוסיפו אחר כך מניות נוספות לאחר שהמניה עלתה ^[4][5][6][8].

כמה גורמים מסבירים את הפער:

1. שווי פתיחה גבוה יותר. SpaceX נרשמה למסחר בשווי של כמעט 1.75 טריליון דולר, בעוד הטווח של Anthropic מגלם עד 1.404 טריליון דולר ^[6][8].
2. מחיר קבוע. SpaceX שברה את המסורת של וול סטריט כשקבעה את מחירה לפני מסע השיווק למשקיעים (roadshow), במקום לשווק קודם טווח מחירים ^[5]. Anthropic הולכת בדרך המקובלת של טווח ומסע שיווק, שהחל ב-10 בנובמבר ^[2].
3. ה-greenshoe. מניית SpaceX עלתה ב-19% ביום הראשון, ולכן הבנקים מימשו את האופציה והוסיפו כ-10.7 מיליארד דולר ^[4]. האופציה של Anthropic תיחשב רק אם הביקוש יהיה חזק אחרי 19 בנובמבר ^[1].
4. מכירה פרטית נפרדת. Anthropic מגייסת חלק מהכסף החדש מחוץ להנפקה, באמצעות הקצאה פרטית של 26 מיליארד דולר לחברות טכנולוגיה גדולות, ולכן הכסף הזה אינו נכלל בגודל העסקה הציבורית ^[1][5].

גם תנאי השוק השתנו בין יוני לנובמבר. TechCrunch תיארה את Anthropic כמי שממשיכה בתוכניתה למרות שווקים רעועים יותר ונסיגה כללית מהשקעות בבינה מלאכותית ^[8].

האם ההקצאה הפרטית של Anthropic בהיקף 26 מיליארד דולר משנה את התשובה?

היא משנה את התמונה של סך הכסף החדש, אבל לא את דירוג ההנפקות: מניות מסוג N בהיקף 26 מיליארד דולר הנמכרות ל-Google, ל-NVIDIA, ל-AMD, ל-Broadcom, ל-Micron, ל-Microsoft ול-TSMC הן מכירה פרטית במחיר ההנפקה, ולא חלק מההצעה לציבור ^[1].

לפי התשקיף, חברות אלה יקנו את המניות במחיר השווה למחיר ההנפקה, מיד לאחר השלמתה ^[1]. בנקודת האמצע של 74 דולר, Google ו-NVIDIA יקנו כל אחת מניות בכ-10.0 מיליארד דולר ^[1]. המניות אינן נרשמות בהצעה ונחשבות ניירות ערך מוגבלים, ולכן הקונים אינם יכולים פשוט למכור אותן מיד בשוק ^[1].

Anthropic מעריכה את התמורה נטו מההנפקה ומההקצאה הפרטית יחד בכ-84.6 מיליארד דולר בנקודת האמצע, או בכ-93.7 מיליארד דולר אם אופציית הבנקים תמומש במלואה ^[1]. נטו פירושו לאחר עמלות החיתום, שחלות רק על המניות לציבור ^[1].

לכן, אם מוסיפים את ההקצאה הפרטית, סך הגיוס של Anthropic סביב הרישום עשוי להתקרב ל-85.7 מיליארד הדולר ש-SpaceX גייסה בהנפקתה, או לעבור אותם ^[1][4]. עם זאת, רויטרס מציינת את ההנפקה של Anthropic כעד 64.4 מיליארד דולר ואת ההקצאה הפרטית של 26 מיליארד דולר בנפרד, ולכן ההנפקה שלה נמצאת מתחת לשיא של 75 מיליארד דולר של SpaceX ^[5].

במה שונה המבנה של שתי ההנפקות?

לשתי העסקאות יש כמה מאפיינים חדשים משותפים, כמו נתח גדול למשקיעים פרטיים וכניסה מהירה למדדים, אבל הן שונות בשיטת התמחור, בבעלות ובשליטה ^[5][6].

מה דומה:

• הקצאה למשקיעים פרטיים. SpaceX הקצתה כחמישית מההנפקה למשקיעים פרטיים, יותר מפי שניים מהמקובל, ו-Anthropic עושה אותו דבר לפי רויטרס ^[6].
• כניסה מהירה למדדים. לאחר שספקי מדדים כמו Nasdaq שכתבו את כללי ההכללה שלהם, מאגר גדול של כסף פסיבי היה אמור לקנות מניות SpaceX ב-15 הימים הראשונים לרישום. Anthropic צפויה להיכלל בשישה מדדים גדולים לפחות, ובהם Nasdaq 100, בתוך 5 עד 15 ימים מהרישום ^[6].
• אותה בורסה ואותם בנקים מובילים. שתיהן בחרו ב-Nasdaq, ו-Goldman Sachs ו-Morgan Stanley נמנים עם החתמים בשתי העסקאות ^[1][4]; Nasdaq היא הבורסה של שתיהן ^[1][5].

מה שונה:

• תמחור. SpaceX קבעה את מחירה מראש; Anthropic תקבע את מחירה אחרי מסע השיווק, בתוך טווח של 70 עד 78 דולר או אולי מחוצה לו ^[1][5].
• צורה משפטית. Anthropic היא תאגיד לתועלת הציבור (public benefit corporation) לפי דיני דלאוור עם כמה סוגי מניות, והיא מציינת שתהיה חברה בשליטה לפי כללי Nasdaq ^[1].
• בעלי מניות מוכרים. חלק מההצעה של Anthropic, 23648646 מניות, מגיע מבעלי מניות קיימים, ולכן הכסף הזה אינו מגיע לחברה ^[1][2].

לפרטים על מי שולט ב-Anthropic ואיך פועלים סוגי המניות שלה, ראו את המדריך של Pouyam בשם Anthropic IPO Filing: Revenue, Losses and Who Controls It.

מה עשתה מניית SpaceX אחרי ההנפקה?

מניית SpaceX זינקה ב-19% ביום המסחר הראשון ונסגרה בכ-161 דולר, אחר כך ירדה אך נשארה מעל מחיר ההנפקה של 135 דולר; ב-9 בנובמבר 2026 היא נסגרה ב-142.07 דולר ^[4][5].

לפי רויטרס, SpaceX נפתחה ב-150 דולר ונשארה מעל מחיר ההנפקה ב-15 ימי המסחר הראשונים, כשקרנות מחקות מדד ומשקיעים פרטיים רכשו כמעט מחצית מהמניות שנמכרו. לאחר מכן המניה ירדה כשהמשקיעים התכוננו לסיום תקופות החסימה (lock-up), שאחריהן עובדים ותומכים מוקדמים רשאים למכור ^[6].

אנליסטים בוחנים את הדפוס הזה כדי למצוא רמזים לגבי Anthropic. אנליסט מדדים מלונדון תיאר את Anthropic כתמונת ראי של ההנפקה של SpaceX, עם אותם מנועים הקשורים למדדים ב-15 ימי המסחר הראשונים ^[6]. חברת ניתוח המדדים Intropic העריכה שקרנות מחקות מדד פסיביות עשויות לרכוש כ-28% מהמניות המוצעות של Anthropic, כ-19 מיליארד דולר ^[6].

פתיחה דומה אינה מובטחת. מה שקרה למניה אחת אחרי הבכורה אינו מנבא מה יקרה לאחרת, ולשתי החברות סיכונים משלהן, המפורטים במסמכים שלהן. להיסטוריית המחיר ולסיכונים של SpaceX, ראו את המדריך של Pouyam בשם SpaceX Stock Price (SPCX): The IPO, Price History and Key Risks.

מה הלאה בהנפקה של Anthropic?

Anthropic צפויה לקבוע את מחיר ההנפקה הסופי ביום רביעי, 18 בנובמבר, ולהתחיל להיסחר ב-Nasdaq תחת הסימול ANT ביום חמישי, 19 בנובמבר 2026; רק אז ייוודעו ההיקף והשווי המדויקים ^[3].

שלושה דברים יקבעו איך תיראה ההשוואה הסופית עם SpaceX:

1. המחיר הסופי. כל 1 דולר למניה משנה את ההצעה הבסיסית ב-825 מיליון דולר, ולכן הפער מ-SpaceX מצטמצם או מתרחב בהתאם לתמחור ^[1].
2. ה-greenshoe. אם המניה תיסחר היטב, הבנקים יוכלו לקנות עד 123750000 מניות נוספות בתוך 30 יום, תוספת של עד כ-9.7 מיליארד דולר במחיר של 78 דולר ^[1][2].
3. יום המסחר הראשון. מחיר הסגירה ב-19 בנובמבר יקבע את שווי השוק שהכותרות ישוו לשווי של SpaceX ביום הראשון, 2.1 טריליון דולר ^[5].

תהיה התוצאה אשר תהיה, העסקה של SpaceX נשארת השיא בכסף שגויס בהנפקה אחת, אלא אם הנפקה עתידית תעקוף אותה, כמו רישום אפשרי של OpenAI; רויטרס מדווחת שמנכ"ל OpenAI אמר שהחברה לא תונפק ב-2026, והנשיא שלה אמר שהיא מצפה להיות מוכנה ב-2027 ^[5].

מדריך זה משווה את גודלם של שני רישומים למסחר. הוא אינו המלצה לקנות או למכור מניות כלשהן. מי ששוקל להשתתף בהנפקה צריך לקרוא את התשקיף ולהתייעץ עם יועץ מורשה בעת הצורך.